申港证券-捷佳伟创-300724-研发费用高增长现金流表现良好-210827

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事件：公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营业收入26.24亿元（YoY+38.62%）；归母净利润4.58亿元（YoY+83.7%）；基本每股收益1.39元（YoY+78.21%）。

投资摘要：财务分析：经营活动产生的现金流量净额同比大幅改善毛利率略有下滑：收入端看，2021Q2单季度实现营业收入14.47亿元，同比小幅增长3.43%，环比增长22.89%，同比增速略低主要由于去年同期高基数。

利润端看，2021年上半年，公司实现综合销售毛利率为25.99%，同比下降1.7个百分点，其中，2021Q2单季度为23.56%，环比下降2.11个百分点，呈下降趋势；销售净利率17.23%，同比提升4.29个百分点，其中，2021Q2为16.91%，净利率提升主要由于其他收益同比有所增长。

研发费用增长迅速：上半年公司费用率整体保持平稳，但研发投入高达1.35亿元，同比增长141.26%，主要用于新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目。

经营活动现金流表现优异：2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额5.46亿元，同比增长169.49%，现金流健康。

业务分析：业务分拆：2021年上半年公司工艺设备实现营业收入22.76亿元，同比增长46.12%；实现毛利率27.43%，同比基本持平。

2020年以来PERC扩产规模持续超市场预期，需求驱动包括大尺寸、新工艺提效等，公司在手订单夯实，全年业绩有较高保障。

异质结领域持续取得产品突破：近期，公司首批管式异质结PECVD工艺电池设备顺利下线，此前，常州研究院异质结中试线如期投运。

公司在N型电池领域实现多样化的前瞻性布局，其中，在异质结中试线上将有更多先进工艺得到验证并推向市场。

未来展望：持续加大产能建设公司定增募集资金用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备研发项目、补充流动资金，有助于加快公司产品迭代，进一步扩充设备产能以应对N型电池时代的行业高需求。

盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为2.56元、3.38元、4.31元，对应当前股价市盈率分别为74倍、56倍、44倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。