太平洋证券-利安隆-300596-受益产能扩张，业绩高增长，成长逻辑持续兑现-181009

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        事件：公司发布2018年前三季度业绩预增公告，预计  1-9月份实现归母净利润1.29-1.36  亿元，同比增长38.45%-46.14%。其中Q3  单季度实现归母净利润4309-5027  万元，同比增长20-40%。
        主要观点：
        1.持续扩产，产能瓶颈打开，成长逻辑持续兑现
        作为高分子材料抗老化剂龙头，公司持续高增长，符合我们此前判断。2011-2017  年，公司营业收入从2.62  亿元增长至11.42  亿元，归母净利润从0.20  亿元增长至1.31  亿元，CAGR  分别为27.83%和37.02%。2018  年Q1-Q3  单季度分别实现归母净利润0.35  亿元、0.51  亿元、0.43-0.50  亿元，分别同比增长16.41%、87.89%、20-40%。我们认为主要由于：（1）高分子材料抗老化领域，具有一定技术及认证销售壁垒，公司技术领先，行业地位稳固，销售毛利率稳中有升。（2）公司持续扩产，而产品下游应用广泛，需求量持续增长，能够消化公司产能扩张，产销量提升。（3）抗老化剂细分行业小而美，相关国际巨大结合自身发展战略基本非重点发展，留出市场机会。
        2.公司综合实力强，有望成长为细分领域国际龙头
        公司研发能力领先，客户优势明显，形成四大生产基地，分别位于天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、广东珠海，并在欧洲、美国、新加坡、泰国、日本等设立物流仓库，覆盖全球市场。预计公司2018  年底扩产至4.79  万吨，同比+47.84%。随着公司产品工艺提高，产品结构优化，产能释放，具备成长为细分领域国际龙头潜力。
        3.盈利预测及评级
        我们预计公司2018-2020  年归母净利分别为1.80  亿元、2.37  亿元和3.17  亿元，对应EPS  1.00  元、1.32  元和1.76  元，PE  24.9X、18.9X和14.2X，考虑到公司为抗老化剂龙头，业绩高增长，未来三年CAGR达34%，维持“买入”评级。
        风险提示：减持、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。