上海证券-科斯伍德-300192-拟收购龙门教育剩余股权，聚焦做大教育业务-181010

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        公司动态事项
        公司发布公告，拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权，与龙门教育及其主要股东马良铭先生签署了《意向性合作协议》。
        事项点评
        拟收购龙门教育剩余股权，聚焦做大教育业务
        公司现持有龙门教育49.76%股权，为其控股股东。龙门教育于2018年开始并表，上半年现金分红贡献利润4968  万元、业绩并表贡献利润2804  万元，成为公司业绩的重要增长点。本次交易，公司拟以现金加发行股份的方式向马良铭和上海翊占信息收购剩余50.24%股权，若收购完成，公司将持有龙门教育100%股权。标的业绩承诺2017-2019年实现净利润分别不低于1.0/1.3/1.6  亿元，若全额并表将明显增厚公司业绩。龙门教育聚焦中西部、中等生、中高考培训（学科素养培训+综合素质培养），差异化定位奠定区域龙头地位，同时开启省外布局，扩大成长空间。
        配合转型，战略收缩非核心业务
        公司通过收购龙门教育转型至教育行业，未来将聚焦做大教育产业。配合战略调整，公司拟缩减非核心业务，结束法国全资子公司及其下属波兰公司相关业务，终止对外投资设立法国子公司，并拟停止连云港全资子公司的业务经营。公司将进一步集中资源发展教育业务，持续对低附加值的产业进行优化整合，提升整体资产运营效率与财务效益。
        设立产业基金，加大教育投资
        龙门教育参与发起设立教育产业并购基金，首期规模暂定1亿元，龙门教育认缴比例20%，主要投向VIP校区、高中和K12素质教育培训等教育产业项目，重点投资于陕西省，其中不超过30%投资于外省及早期项目。通过设立产业基金，公司加快对优质教育资源的布局与整合。
        投资建议
        暂不考虑增发收购事项的影响，维持盈利预测，预计2018-2020  年公司归属净利润分别为1.05/0.99/1.28  亿元，  对应EPS  分别为0.44/0.41/0.53  元/股，对应PE  分别为21/22/17  倍（2018/10/9  收盘价计算）。龙门教育VIP  校区运营模式成熟，高收费的精品班和实验班人数占比提升带动盈利进一步增强，省外循序拓展；K12  业务全国布局，为VIP  校区引流，营收快速增长；软件产品助力渠道下沉三四线城市，各条业务线发展态势良好，保障未来持续的高增长。若本次收购完成，龙门教育全额并表将明显增厚公司业绩。维持“增持”评级。
        风险提示
        收购剩余股权不及预期，毛利率持续下降风险，政策监管趋严带来的不确定性风险等。