国盛证券-兴齐眼药-300573-业绩高增长略超市场预期，激励方案出台有望加速公司发展-210827

《国盛证券-兴齐眼药-300573-业绩高增长略超市场预期，激励方案出台有望加速公司发展-210827（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-兴齐眼药-300573-业绩高增长略超市场预期，激励方案出台有望加速公司发展-210827（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年半年度报告，公司收入4.62亿元，同比+95.25%，实现归母净利润0.80亿元，同比+423.27%，扣非归母净利润0.82亿元，同比+459.79%。

分红方案为每10股派发现金红利2.5元。

2021Q2，公司收入2.55亿元，同比+65.59%，归母净利润0.47亿，同比+82.26%，扣非归母净利润0.49亿元，同比+92.80%。

业绩高增长略超市场预期。

公司21H1实现0.8亿归母净利润，符合我们预期，略超市场整体预期。

增长主要动力为公司的医疗服务业务（兴齐眼科医院）和滴眼液业务。

阿托品滴眼液预计表现亮眼，半年销售与去年全年相当。

2021H1，公司医疗服务收入（即兴齐眼科医院）收入1.33亿元，与2020年全年1.38亿收入相当。

考虑到兴齐眼科医院的主要收入来源为低浓度阿托品滴眼液院内制剂，可以判断，公司低浓度阿托品阿托品滴眼液上半年年收入接近去年全年，增速十分迅猛。

我们在此前的一季报点评中曾做过测算，21Q1低浓度阿托品收入在0.6亿元左右，那么21Q2环比仍实现了两位数的增长。

根据公司医疗服务业务季度趋势，维持全年阿托品滴眼液3亿元左右收入预期不变。

其他业务实现快速增长，环孢素滴眼液可能已经放量。

2021H1，公司凝胶剂/眼膏剂实现收入1.66亿元，同比+51.67%，相比19H1实现12%增长；滴眼液实现收入1.38亿元，同比+84.81%，相比19H1实现65.43%增长。

我们判断，滴眼液区别于眼膏剂的高速增长，主要源于公司重磅新品环孢素滴眼液的放量，若假设剔除环孢素滴眼液，其他滴眼液和眼膏剂同比19年增速一致，那么21H1环孢素滴眼液收入大致在4000-5000万水平，符合此前的预期。

财务指标持续优化。

21H1公司毛利率和净利率分别为77.16%和19.03%，相比上年同期分别增加7.20pct和13.12pct。

利润水平的提升主要是高毛利的阿托品滴眼液和环孢素滴眼液体量增加所致。

从中间费用来看，公司销售费用率连续三年呈下降趋势，21H1已降至33.19%，规模效应显现。

激励方案出台。

公司披露2021年限制性股票激励计划，计划拟授予245.50万股，占总股本2.98%。

授予价格为61.02元/股，激励对象总人数为99人，包括董事长及业务骨干，董事长获授70万股。

考核年度为2021-2025年，考核要求为以2020年营业收入为基数，2021-2025年收入增速分别不低于30%、60%、80%、100%、120%；以2020年净利润为基数，2021-2025年净利润增速分别不低于70%、100%、130%、160%、190%。

公司激励方案出台有望提升公司管理层及业务人员积极性，加速公司发展。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.9亿元、3.3亿元、5.1亿元，对应增速分别为117.3%，70.9%，55.2%；EPS分别为2.32元、3.97元、6.16元，对应PE分别为39x、23x、15x。

维持“买入”评级。

风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。