天风证券-健帆生物-300529-Q3业绩快速增长，多中心RCT研究助力产品推广-181011

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        事件：公司发布前三季度业绩预告，预计前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润28,484.40  万元-32,553.60  万元，同比增长40%-60%，非经常性损益对净利润的影响金额约为4,177  万元，扣非后归母净利润同比增长约为35%-57%，较上半年的增速36%提升明显。
        第三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7,489.40  万元-11,558.60  万元，同比增长37.57%-112.32%，上半年增速为40.9%，第三季度公司业绩增长迅猛。
        灌流器多中心RCT  研究成为产品推广的重要推动力
        由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37  家临床中心开展的“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”于2018  年7  月5  日举行了成果发布会。临床研究取得的积极结果，为健帆HA130  血液灌流联合血液透析治疗提供有力的A  类循证医学证据，为提升健帆产品的影响力提供了重要的数据支持。健帆HA130  血液灌流器2017  年销售额4.59  亿元，占总营收的69.13%。
        上半年主要产品（血液灌流器、胆红素吸附器等）业绩快速增长
        公司上半年，主营业务核心产品一次性使用血液灌流器销售额4.16  亿元，较上年同期增长35.71%，占主营业务比例91.50%，仍是公司主要的收入来源。本期血液灌流器毛利率高达85.76%，较2017  年年报期末的85.28%提升0.48  个pp。一次性使用胆红素吸附器销售额0.21  亿元，同比增长84.44%，高速的增长成为公司业绩增长近年来的新亮点，其占主营收入比例4.67%较2017  年年报期末的3.59%提升1.08  个pp。
        积极产业拓展，布局血液净化全产业链，开启肾病保险新探索
        继2017  年公司收购天津标准生物，投资建设湖北健帆产业基地，将产品线延伸至血液透析粉液等产品后，2018  年6  月，公司决定在天津设立全资子公司天津健帆，继续推进华北、华南、华中的产业战略布局，进一步拓展血液净化全产业链。同时，公司于2018  年4  月18  日与众惠保险社签署《战略合作协议》，并于4  月24  日投资8000  万元受让众惠保险社初始运营资金。公司拟利用相互保险的产品、模式及服务，更专业的服务肾病健康市场和人群，合作开发肾病领域的相关保险产品。作为肾病健康管理领域的新探索，其未来的发展值得期待。
        我们预计公司18-20  年EPS  为0.90、1.15、1.47  元，维持“增持”评级。
        风险提示：产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险；投资不达预期风险