光大证券-新大陆-000997-限制性股票激励草案公告点评：限制性股票激励助力长期成长-181010

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        ◆事件：
        公司发布限制性股票激励草案：拟向包括副董事长在内的总计272  名核心员工授予限制性股票4144  万股，占公司当期股本总额的4.1%。
        ◆股权激励比例高，核心员工全覆盖
        公司此次限制性股票激励比例是公司上市以来三次股权激励方案中比例最高的一次，其中2014  年和2006  年的两次股权激励比例分别为2.20%和1.66%。此次授予限制性股票最多的员工为国通星译的总经理梁健先生的75  万股，而国通星驿2017  年净利润占公司扣除地产业务之后净利润的一半，是核心子公司。此次覆盖的核心员工除了总部和研究院员工之外，剩下的全为国通星驿、新大陆支付、新大陆识别、网商小贷和北京亚大的员工，均是面向未来的核心子公司的核心员工，激励全面到位。
        ◆收单业务仍处于高速成长期，星POS  平台变现价值值得期待
        2017  年我国银行卡消费金额总计68.67  万亿，国通星驿作为全国第七大的收单公司交易流水8000  亿，仅占整个银行卡消费市场的1.16%。随着监管趋严以及牌照收紧的政策持续推进，将对不规范的小厂商带来挤出效应，市场份额有望进一步向头部厂商集中。国通星驿背靠新大陆上市公司平台，覆盖商户数从2015  年的不到50  家迅速增长到2018  年的超过400家，2017  年交易流水同增150%超过8000  亿，2018  年上半年交易流水同增超过70%达到6300  亿。此外，积累超过25  万家商户的星POS  平台未来的商户SAAS  服务、金融服务等变现价值值得期待。
        ◆智能POS  与联网商户渗透率进一步提升，驱动POS  机行业持续成长
        2017  年全国银行卡跨行支付系统联网商户数2593  万户，单就8100万户的小微商户数渗透率仅32%。同时更智能、升级更便捷的智能POS机渗透率将逐步提升，单价提高增大市场规模，驱动POS  机行业持续成长。
        ◆投资建议：
        考虑到股权激励完成后带来的费用摊销和股本摊薄，以及公司逐渐退出地产业务的影响，下调公司2018-2020  年对应的EPS  为0.60、0.79、0.90  元/股。考虑到公司EPS  下调以及整体市场环境的影响，下调公司六个月目标价为18.24  元/股，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        智能POS  行业竞争加剧的风险，收单费率下降的风险。