光大证券-宝钢股份-600019-2018年11月期货出厂价点评：11月出厂价整体平稳，高端产品厚积薄发-181011

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        ◆宝钢股份11  月期货出厂价多数平稳，部分高端产品有所上调。宝钢股份发布2018  年11  月期货产品出厂价，热轧、冷轧、厚板等大多数产品出厂价环比10  月份保持不变，镀铝锌、彩涂、取向硅钢等高端钢材产品则有所上调，这在边际上将对公司盈利水平构成利好。鉴于此前10  月份公司曾经上调了多数产品的出厂价，我们对公司四季度盈利状况保持乐观。
        ◆优势产品取向硅钢价格持续上涨。公司的取向硅钢价格11  月继续环比上涨0~200  元/吨。宝武合并后宝钢股份的取向硅钢产量产量达到90  多万吨，国内市场占有率达到约80%左右。近期下游电力行业的需求较为旺盛，支撑了取向硅钢价格及销量增长。从2017  年7  月以来，取向硅钢市场价格开始显著补涨，至今已上涨4900  元/吨，涨幅超过50%，有利于公司盈利。
        ◆环保限产有望支撑秋冬季钢铁行业基本面。唐山市将在2018  年10  月1日-2019  年3  月31  日执行钢铁行业环保限产，实施时间延长至6  个月，这在边际上将对全国钢铁供给构成一定的影响。且由于当前废钢价格高企，铁钢产量有望更趋于同步下降。此外11  月上海国际进口博览会也将对长三角钢铁产能构成压力。预计环保限产则有望支撑钢铁行业基本面在2018Q4  维持较好的运行水平。
        ◆龙头钢企具备业绩内生增长潜力，维持“买入”评级。宝钢股份作为国内钢铁龙头，产品竞争力出众，公司在2018  年11  月大多数产品期货出厂价维持此前的高位水平，部分高端产品则厚积薄发，有所涨价，这有望对公司2018  年四季度的盈利构成支撑。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善，公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为1.02  元、1.07  元、1.08元。我们维持宝钢股份2018  年8.5  倍PE  估值，目标价8.67  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险；武钢、湛江业绩提升不及预期风险；公司经营不善风险等。