天风证券-燃气行业：马必等3煤层气区块总体开发方案获批，煤层气上游发展加速推进-181010

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        事件一：发改委加快推进煤层气开发项目批复  
        2018年10月8日，发改委网站公布了3份煤层气对外合作项目总体开发方案的批复，分别为：①中石油与亚美能源合作开发的沁水盆地马必区块南区，②中石油与格瑞克合作开发的沁水盆地成庄区块，③中联煤与富地柳林燃气合作开发的鄂尔多斯盆地东缘山西柳林区块。  
        事件二：中石油2018年天然气购销合同冬季补充协议上调气价  
        2018年8月，中石油开始在多地组织2018年天然气购销合同冬季补充协议的签订，主要针对2018年11月到2019年3月合计5个月的天然气购销，其中提出均衡量中的煤层气采购价根据区域上浮27.06%-40%不等。  
        点评：  
        煤层气上游开采加快推进，发改委连续批复3个对外合作项目支持发展  
        2017年9月，国务院《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》，其中包括一系列促进煤层气发展的政策，包括审批制改备案制。本次发改委连续批复3个煤层气对外合作开发项目，充分表明"改制"对煤层气对外合作开发项目的推进作用，以及当前国家对非常规天然气上游开采的大力支持。  
        亚美能源马必区块总体开发方案获批，产气量有望高增长，中石油保供策略有望提升其煤层气销售价格  
        马必项目建设规模为10亿方/年，含气面积131.7平方千米，煤层气储量196.23亿立方米；2015年单井日产气量已经达到550方/天，2017年进入商业试采，全年产气量0.583亿方，单井日产气量1430方/天，同期潘庄区块单井日产气量达到1.21万方/天。随着建设进度加快，马必区块产气量有望获得高增长！
        2017年7月，亚美能源与中石油的销售合同开始生效，2017年亚美能源5.3%的煤层气销售给了中石油，2018年上半年亚美能源20.5%的煤层气销售给中石油，该部分销售收入为6286.3万元。本次中石油保供策略有望提高亚美能源供暖期销气价格。  
        重点标的推荐：蓝焰控股、新天然气、天壕环境，建议关注：亚美能源  
        我们系统性看好中国非常规天然气上游开发，特别是煤层气即将放量！蓝焰控股是山西省国资煤层气资源整合平台，煤层气上游开采行业龙头标的。新天然气50.5%股权收购亚美能源，成功布局煤层气上游开采。天壕环境与中联煤层气合作建设煤层气长输管线。  
        蓝焰控股：预计公司18、19年归母净利6.88、9.12亿元，EPS  0.71、0.94元，目标价17.8元，给予"买入"评级，强烈推荐。  
        新天然气：预计公司18、19年原有业务归母净利1.75、1.50亿元，EPS  1.09、0.94元；公司并表后的备考盈利预测：18、19年归母净利为2.54、4.64亿元，EPS1.59、2.90元，目标价49.38元，给予"买入"评级。  
        天壕环境：预计公司18、19年归母净利1.61、3.05亿元，EPS  0.18、0.35元，PE  23.07X、12.20X，目标价10元，给予"买入"评级，强烈推荐。  
        风险提示：新区块进展缓慢，产气量不达预期，工程进度缓慢，政策调整