财信证券-天赐材料-002709-量价齐升持续演绎，一体化布局再扩产-210824

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投资要点：公司发布公告：2021年上半年，公司实现营业收入36.99亿元，同比增长132.27%；实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿元，同比增长151.13%。

同时，公司公布2021年前三季度业绩预告，预计前三季度公司实现归母净利润14-16亿元，预计比上年同比增长170.08%-208.66%；其中第三季度实现归母净利润6.17-8.17亿元，比上年同比增长198.65%-295.40%。

量价齐升持续演绎：受益于下游需求景气，公司电解液业务量利齐升。

上半年公司锂电材料实现营收31.4亿元，同比上升283.6%；受益于一体化布局，产品价格上涨，毛利率上升6.64个百分点至36.18%，预计上半年电解液出货5.5万吨左右。

此前公司表示60000t/a的液体六氟磷酸锂项目预计于今年三季度末投产，在行业供给持续偏紧，下游需求旺盛的情况下，公司下半年业绩存再超预期的空间。

此外在磷酸铁锂需求持续超预期的情况下，公司磷酸铁业务业绩有望持续释放。

一体化布局再扩产：公司同时公布多项产能扩建项目，包括九江天赐年产20万吨锂电材料项目，天赐南通35万吨锂电及含氟新材料项目，九江天祺年产6万吨日化基础材料项目，九江天赐年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目，九江天赐废旧锂电池资源化循环利用项目。

项目涵盖3万吨新型锂盐，20万吨液体六氟磷酸锂，以及多种电解液添加剂，公司电解液一体化布局再扩产，规划溶质产能领先行业，带动份额提升，夯实龙头地位，同时通过一体化降低成本，从量和利两方面保障公司高质量成长。

投资建议：公司电解液行业龙头地位凸显，产能扩张下市占率将持续领先，我们认为六氟磷酸锂景气周期将维持至明年，考虑公司下半年产能投产带来的业绩增量，我们预测公司2021-2022年实现营收94.65和167.45亿元，实现归母净利润23.44和37.59亿元，EPS分别为2.45和3.93元，对应现价PE57.4和35.8倍PE，考虑公司各行业龙头地位，我们给予公司2022年38-43倍PE，对应股价区间149.4-169.0元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动。