财信证券-爱乐达-300696-公司业绩高速增长，打造航空零部件全流程制造能力-210826

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事件：公司发布2021年半年报，公司实现营收2.26亿元，同比增长100.17%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长89.85%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长103.67%。

公司在“小核心，大协作”背景下业绩高速增长。

公司2021年上半年营收2.26亿元（+100.17%），公司业绩持续高速增长（去年同期+47.26%）。

公司参与的航空重点型号产品逐渐上量，业务订单增长，在国防科技工业“小核心，大协作”的新体系下，公司营收有望持续保持中高速增长。

毛利率有所下滑，管理费用率大幅改善，净利润翻倍增长。

报告期内，公司整体毛利率为63.26%，同比下滑10.45pct，主要是与上年同期相比存在结算产品结构差异的影响。

Q2单季度毛利率63.80%，环比提升1.13pct。

公司净利率为47.57%，同比下滑2.59pct，Q2单季度净利率51.62%，环比提升8.43pct。

公司管理费率6.84%，同比减少5.70pct；销售费率0.16%，同比减少0.07pct；财务费率-0.24%，同比减少0.22pct。

公司实现归母净利润1.08亿元，同比增长89.85%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长103.67%。

毛利率与期间费用率变化对公司整体盈利能力的综合影响较小，公司发展依旧强势。

公司持续推进“精密加工-特种工艺-装配”业务，具备航空零部件全流程制造能力。

目前特种工艺、飞机装配技术大多集中在国企，公司是少有的具备航空零部件全流程制造能力的民企。

公司募集资金5亿元用于“航空零部件智能制造中心”(实际募集资金4.94亿元已于2021年8月6日全部到位)，项目预计第三年投产第五年达产。

2020年度公司数控加工理论产能112.98万工时，扩产完成后公司将新增数控加工理论产能123.20万工时/年。

盈利预测：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.38亿元、3.60亿元、4.77亿元，EPS分别为0.98元、1.48元、1.95元。

公司是国内航空零部件制造领域龙头企业，与中航主机厂保持深度合作，有望受益于下游军机的快速放量和民机配套需求的持续扩张。

给予公司2022年35-40倍PE估值，对应价格区间为51.80-59.20元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，疫情反复。