新时代证券-利尔化学-002258-草铵膦量价齐升，公司业绩持续超预期-181011

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        事件：
        公司向上修正2018  年前三季度业绩预测，前三季度净预计净利润由3.20-3.89  亿向上调为4.00-4.24  亿，同比增长75%-85%。
        草铵膦产能持续释放，量增价稳助力公司业绩持续超预期：
        第三季度草铵膦市场均价约17  万/吨，价格环比基本持平，公司现有草铵膦名义产能8400  吨，三季度销量增长促使业绩超预期。公司广安项目将进一步新建10000  吨草铵膦并采用先进的拜耳工艺，成本有望下降至约7  万/吨。按14  万/吨市场价计算，未来公司草铵膦销量每增长1000  吨，公司业绩增厚4868  万。
        草铵膦豁免关税，供需向好行业景气上行：
        9  月18  日，美国公布约2000  亿中国进口商品征税清单，其中大宗除草剂草甘膦、草铵膦均被剔除，草铵膦出口免受中美贸易摩擦影响。
        9  月25  日国内最后一个百草枯胶剂登记到期，国内百草枯生产仅可用于出口；由于草甘膦抗性杂草问题，海外抗草铵膦转基因作物不断推广，我们预计未来草铵膦全球需求将保持年化30%以上增长。四季度以来，草铵膦进入传统销售旺季，同时浙江永农3000  吨草铵膦装置复产时间不断推迟，供给短缺下，草铵膦市场价已上涨至19  万/吨，行业景气持续上行。
        可转债项目投产在即，公司高速发展可期：
        除草铵膦外，公司还通过可转债新建1000  吨丙炔氟草胺以及1000  吨氟环唑。丙炔氟草胺目前市场价约60  万/吨，公司1000  吨丙炔氟草胺将在年内投产。由于辉丰氟环唑产能因环保停产，近期氟环唑市场价已上涨至70  万/吨，公司新增产能将有效弥补市场空缺。
        创新型农化平台扬帆起航，维持“强烈推荐”评级：
        公司现有草铵膦产能8400  吨，毕克草1800  吨，毒莠定3000  吨等，未来广安项目中10000  吨新工艺草铵膦，1000  吨丙炔氟草胺，1000  吨氟环唑等将进一步提升公司实力。外延收购完善产业布局，打造创新型农化平台。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为6.51、9.00、10.47  亿元，当前股价对应PE  分别为15、11  和9  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：草铵膦价格大幅下降，新项目投产不及预期