国金证券-苏交科-300284-业绩增长符合预期，“杠杆稳住”释放积极信号-181011

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        业绩简评
        公司发布三季度归母业绩预告，  公司预计前三季度归母业绩同增10%~30%，符合预期。
        经营分析
        前三季度业绩增长符合预期，出售TA对Q4  业绩影响不大。1）公司预计前三季度归母业绩同增10%~30%  ，  符合预期，  其中Q3  同增-0.56%~39.25%。2）近期公司公告转让TestAmerica（以下简称TA）（主营环境检测）100%的股权，将以“零现金、零负债”为基础以1.75  亿美元转让股权。①公司出售TA  主要系公司担心中美关系进一步恶化影响TA  业务开展。②2016  年公司以1.53  亿美元收购TA  并于2017  年增资0.5  亿美元；2017  年TA  营业收入为15.37  亿元，净利润为0.09  亿元，我们预计出售TA对公司业绩影响不大，Q4  营收将有所下滑，净利率将有所提升（2017  年公司内生业务净利率达11.7%，TA  净利率仅0.6%）。③我们认为出售TA  或导致公司环境检测业务发展放缓，但同时降低了业绩的不确定性。
        基本面稳健确定性强，“基建复苏”预期逐步回暖托底估值。1）现阶段内忧外患，政治局会议定调“稳增长”，7-9  月发行专项债达0.12/0.45/0.67  亿元，专项债加速发行，截止9  月底，专项债发行量达1.28  亿元，距离1.35万亿全年任务仅差700  亿元。据中证网9  月27  日报道，交通运输部发言人吴春耕表示：交通部正在加快推进基建补短板各项工作，抓紧制定时间表和路线图。《关于加大交通基础设施补短板工作方案（2018-2020  年）》近期将印发，将补齐新型城镇化建设等6  个短板，重点抓好京津冀及雄安新区建设等10  大工程。此外，建筑业重回高位景气区间。9  月建筑业商务活动指数为63.4%，环比/同比分别+4.4/2.3pcts，升至高位景气区间。1-8  月基建投资累计同比0.7%，我们预计Q4  基建有望提升，设计企业处于产业链前端，有望深度受益。2）今日A  股跌幅达5.22%，美股持续重挫，我们认为建筑企业订单结转业绩，确定性较强，而且设计企业不受融资影响确定性更强。我们预估苏交科前三季度订单增速约20%~30%，明年业绩确定性强。
        投资建议
        我们维持盈利预测，预计公司2018/2019  年EPS  为0.73/0.9  元，考虑市场风险偏好下降，下调目标价至15  元（20*EPS）。
        风险提示：政策风险、投资并购整合风险、回款风险、汇率风险。