新时代证券-国祯环保-300388-公司动态点评：三季报业绩预增翻倍，拟定增10亿元用于污水处理厂PPP项目-181011

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        运营及工程双双发力，业绩增长迅猛：
        公司发布  2018  年三季度业绩预告，公司  2018  年前三季度预计实现归母净利润  2.00  亿元至  2.31  亿元，同比增长  100%至  130%。2018  年第三季度预计实现归母净利润  0.61  亿元至  0.91  亿元，同比增长  55%至  130.91%。公司2018  年前三季度利润增长的主要原因是公司在手订单及项目稳步推进与实施，水环境运营规模不断增长，导致公司运营及工程收入双双增长。
        拟定增  10  亿元用于污水处理厂  PPP  项目，保障项目加速落地：
        2018  年  10  月  10  日，公司发布非公开发行  A  股股票预案，拟非公开发行股票数量不超过  1.09  亿股，募资不超过  10  亿元，用于合肥市小仓房污水处理厂  PPP  项目。合肥市小仓房污水厂规划建设总规模为  40  万立方米/日（其中一期工程  10  万立方米/日，二期工程  10  万立方米/日，三期工程  20  万立方米/日，其中一、二期工程均已建成投产，三期工程拟新建）。本次项目实施内容包括存量一、二期工程转让和新建三期工程。本项目总投资  111,592.90万元，其中一、二期  TOT  转让价格  67,483.72  万元，三期  BOT  投资  44,109.18万元，项目内部收益率不低于  7.00%。公司  2018  年中报的资产负债率达到73.82%，此次非公开发行的募集资金将有效的解决公司快速发展所产生的资金缺口，优化公司资产负债结构，降低财务风险，保障项目加速落地。
        多维布局，工业及乡镇水处理业务有望成为公司业绩新的突破点：
        公司收购了麦王环境，进入工业废水领域，收购了挪威  GEAS  公司，开展村镇污水治理服务。目前，工业水及乡镇污水处理都属于发展较为初级的环保细分领域，未来随着工业水处理第三方治理渗透提升及国家政策向乡镇污水逐渐倾斜，两大市场均有望打开，公司有望在行业打开时最先受益。
        看好公司业绩的高成长性，维持“推荐”评级：
        我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.54、0.75  和  1.08  元，当前股价对应  2018-2020  年  PE  分别为  15.7、11.4  和  7.9  倍。我们看好公司业绩的高成长性，维持“推荐”评级。
        风险提示：项目推进不及预期，融资环境恶化，资产负债率持续走高。