西南证券-保利地产-600048-单月销售同比高增长，累计增速维持在高位-181011

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        投资要点
        事件：10月11日，公司公布  9月运营数据。
        单月销售环比同比双增长，销售单价同比稳增长。从单月销售状况来看，9  月公司实现销售额368.8  亿元，环比增长33.8%，同比大幅增长67.7%，较前值大幅反弹；实现销售面积237.2  万方，同比增长52.4%。同时，9  月单月销售均价为15546.3  元/平方米，同比增长10.1%，环比下降6.6%。今年前9  个月中，仅6  月销售额突破600  亿元，其余月份销售额均维持在200-350  亿元的区间。
        累计销售增速维持在高位，全年销售目标实现可期。截至9  月末，公司实现销售金额3036.5  亿元，同比增长45.9%；实现累计销售面积2024.7  万方，同比增长34.9%；累计销售单价14997  元/平方米，同比增长8.2%。公司累计销售额稳步增长，同比增速从今年1  月的106.4%回落至4  月的42.8%，5-9  月单月同比增速均维持在约43%左右的高位。截至目前，公司已完成全年4300  亿元销售目标的71%，全年销售目标实现可期。
        单月拿地略偏谨慎，新增土地楼面价环比回升。9  月公司新增9  个土地项目，比上月减少8  个，主要分布在上海、西安、成都、兰州等城市，其中西安有2个项目权益比均为100%。9  月单月，公司新增总用地面积81.8  万方，支付总价118.6  亿元，新增计容建面约230  万方，权益地价82.1  亿元，权益比为69.2%，由于去年同期拿地力度较强，9  月权益拿地金额同比下滑54.8%，环比下滑29.1%。新增土地楼面价环比显著回升至5158  元/平方米，环比增速为60%，纵观今年前9  个月的单月数据，新增土地楼面价波动较大。总的来看，2018  年1-9  月，公司新增108  个项目，土地总地价约1635  亿元，同比增长10.6%；权益地价约1094  亿元，同比增长6.5%；新增计容建面2455.5  万平方米，同比增长0.4%，累计拿地力度与上年同期基本持平。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为1.79  元、2.39  元和2.99  元，当前股价对应PE  分别为6  倍、5  倍、4  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：销售回款或不及预期等