民生证券-环保行业9月CPPPC项目库数据点评：9月环保PPP落地速度改善明显，新入库项目偏重运营-181011

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        一、事件概述
        我们统计了2018  年9  月CPPPC  数据库项目库的情况并进行了简要分析。
        二、分析与判断
        9  月落地速度改善明显，入库增多、出库放缓
        截至9  月末，CPPPC  管理库/储备清单项目总额分别为12.14、5.03  万亿，环比8  月+5700/-3500  亿元，其中执行阶段总额6.41  万亿，单月净增加2626  亿元，环比7、8  月月均1200  亿的新增落地额有翻倍增长。9  月出入库金额4733/6799亿，清库仍在持续，但出库总额较8  月基本持平，入库总额环比+1890  亿。管理库中准备阶段总额+3082  亿，回升较为明显，改变此前逐月下滑的趋势。
        出入库行业类型未有明显改变，贵州清库持续、江苏入库较多
        从当月所有出入库项目行业分类来看，入库项目仍是以市政、交运、城镇综合开发项目为主，出库项目中旅游类项目占比有所提升。分省份来看，9  月贵州在库额净减少1965  亿，江苏净增加1816  亿，变化明显。贵州9  月出库项目总额2043  亿，出库类型以交运、市政和旅游类项目为主，项目额总和占其出库额的67%，延续了8  月份大额出库状态，而在此前该省未出现该种情况。江苏入库总额1786  亿元，入库类型则是以市政、城镇综合开发和生态环保类项目为主，三者总和占入库总额的72%。2018  年以来江苏省已有3  批项目入库，共计2356  亿，其中环保类项目占比为20%，远高于全国库11.6%的水平。2018  年7  月江苏省印发《政府和社会资本合作（PPP）项目入库管理工作规则》，明确提出垃圾处理、污水处理和城市供水等公共服务领域，各地新建项目要“强制”应用  PPP  模式，并优先入库，江苏省经历前期经济高速发展期后环境治理需求较大，该项规定在响应财政部此前全面实施污水垃圾PPP  模式规定的基础上再次升级，给予优先入库的支持，有望在其余省份推广。
        环保落地速度好于全行业平均水平，新入库项目偏重运营类
        9  月广义环保在库总额新增492  亿至1.99  万亿，新增执行阶段项目额557  亿，环比+154%  。广义/  狭义落地率单月提升1.8%/1.3%  ，  好于行业平均的1.1%/-0.3%，仍有近7000  亿准备及采购阶段项目等待落地，后续市场空间巨大。广义环保当月出入库项目总额452/933  亿，出库项目以综合治理、湿地保护和供水类项目为主，占所有出库项目的80%，入库项目则是以综合治理、污水处理和垃圾处理3  类项目为主，三者合计占比89%。
        三、投资建议
        生态环保为基建必补短板之一，目前专项债已发行1.25  万亿，其中8-9  月共计发行1.11  万亿，全年额度只剩下1000  亿，同时专项债类型有所丰富，项目收益类专项债增多，有望为环保项目的落地提供资金支持。习近平主席10  月10  日主持召开中央财经委员会第三次会议，明确提出要针对关键领域和薄弱环节，推动建设若干重点工程，其中就包括重点生态功能区生态修复工程，目前生态环保投资仍具刚性需求。持续推荐项目质量高、业绩兑现良好的【博世科】及【国祯环保】，建议关注资金量充足、估值低的【北控水务】。
        四、风险提示
        1、政策推动、政府资金投入及回款不及预期。2、推荐公司订单获取及执行速度不及预期。3、融资渠道受阻，利率持续上行。