兴业证券-道恩股份-002838-收购海尔新材料拓宽销售渠道，综合竞争力进一步增强-181010

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        投资要点      
        事件：道恩股份发布公告，公司拟以现金方式购买烟台旭力生恩持有的海尔新材  80%股权；收购完成后道恩股份将直接持有海尔新材  80%股权，海尔新材成为公司控股子公司。此次海尔新材  80%股权作价为  2.63  亿元，共分三期现金支付；且海尔新材的股东山东龙旭承诺海尔新材  2018-2020年度扣除非经常性损益后归母净利润累计为人民币  18,472.05  万元。
        维持“审慎增持”评级。海尔新材下游客户主要包含海尔集团、松下电器、延锋汽车、三菱等大型企业，与道恩股份下游客户有一定互补性。收购完成后公司将借助海尔新材的产品优势和销售渠道，可进一步拓宽道恩拳头产品  TPV  等热塑弹性体的应用范围和领域，综合竞争力得以进一步增强。
        道恩股份是国内热塑弹性体行业细分龙头。公司依托核心研发能力打通硫化、酯化、氢化三大新材料技术平台，是全球少有的能够切入高端  TPV市场的高分子材料制造企业，且随着新能源、汽车等领域新客户的开拓及新产能的投产，TPV  产品正处在快速放量期。此次公司收购海尔新材进一步拓宽销售渠道，综合竞争力有望继续提升。此外，公司自主研发的  TPU、TPIIR、HNBR  及  DVA  等新材料产品分别可应用于鞋材、医药、军工及轮胎等领域，且均是技术壁垒较高、市场空间良好的稀缺品种，投产后将为公司提供可观成长空间。我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.56、0.77和  0.98  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：TPV  新产能投放不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格持续上涨。