兴业证券-嘉化能源-600273-新产能新产品贡献增量，业绩同比稳步增长-181011

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        投资要点      
        事件：嘉化能源发布  2018  年前三季度业绩预增公告，公司预计  2018  年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润在人民币  81891.91  万元至91891.91  万元之间，与上年同期相比，预计增加  13700  万元到  23700  万元，同比增加  20.09%到  34.75%；扣除非经常性损益的净利润人民币  81725.53万至  91725.53  万元之间，与上年同期相比，预计增加  12500  万元到  22500万元，同比增加  18.06%到  32.50%。
        维持“审慎增持”评级。嘉化能源  2018  年前三季度业绩稳步增长，主要由于其所在中国化工新材料（嘉兴）园区产业规模不断壮大，带动公司热电、脂肪醇（酸）及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平；同时公司磺化医药产品价格持续上涨，盈利水平提升，而浙江嘉化新材料有限公司年产3.8  万吨  TA  系列产品技改项目投产，效益逐步释放。
        嘉化能源位于中国化工新材料（嘉兴）园区，公司以化工园区为依托，以热电联产为核心，为园区及周边企业提供蒸汽供热服务，同时配套有氯碱、磺化医药系列产品（含邻对位系列产品）、脂肪醇（酸）和硫酸等产品并拥有码头仓储业务，一体化效益明显，各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司蒸汽业务伴随下游客户拓展以及自身产能扩张，收入利润稳步增长，磺化医药产品工艺技术优势突出，未来成长空间广阔。公司依托园区循环经济，未来伴随原有业务稳定增长，新建项目逐渐落地，业绩有望持续增长。按最新股本计，我们维持公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.86、0.95、1.05  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：园区发展速度低于预期，新增项目投产低于预期，原料价格大幅波动。