太平洋证券-联得装备-300545-三季度业绩大增63.84%~70.86%，模组龙头持续成长-181010

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        事件：公司于10月10日发布  2018  年三季度业绩预告，2018  年1-9  月实现归属于上市公司股东的净利润7,000  万元–  7,300  万元，同比增长63.84%  –  70.86%，2018  年7-9  月实现归属于上市公司股东的净利润3,260  万元–  3,560  万元，同比增长99.35%  –117.70%。
        点评：
        业绩大幅增长，下半年将显著优于上半年。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业，已经进入苹果供应链，并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司业绩增长主要原因是：主要原因是公司在报告  期内订单大幅度增长，发出商品及时验收后确认收入使得净利润较上年同期上升。1-9  月业绩增长符合预期，下半年预计实现净利润将显著高于上半年（2018H1  实现归母净利润0.43  亿元，2018  年Q3  实现净利润0.33–0.36  亿元），预计全年将继续保持较高增速。
        持续投入研发，公司产品力不断提升。公司2016-2018H1  研发费用投入分别为1561、4163、2481  万元，占营业收入比为6.09%、8.93%、8.47%，公司目前拥有研发人员371  人，占公司整体员工的36.7%。公司研发团队分为：贴合、绑定、检测、偏贴、移动终端、综合事业部。在中小尺寸领域，斩获大额订单，2017  年，公司与业成GIS  签订3-4亿订单，2018  年6  月，公司再度突破大客户，与TPK  签订1.1  亿元订单，至此，两大世界TP（触控面板）巨头已被公司突破。
        大尺寸模组设备已有积极进展，期待OLED  方面明年迎来拐点。未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD  产能，公司均已有相应产品储备：1、OLED  设备是我们坚定看好的方向，将对于设备厂商来说，是新一轮的重大机会，公司2017  年完成基于高速4S  全自动全贴合生产、基于高精度ICF  设备研发、基于3D  曲面贴合设备研发及柔性AMOLED  之COF  邦定设备项目的研发等项目，并实现量产。COF  设备的研发以及日本子公司的柔性偏贴设备，表明公司正积极布局OLED领域，国内面板企业，如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等均在建设OLED  生产线或扩大OLED面板线的产能。2、公司已于近年加大了对于大尺寸设备的研发投入，2017  年完成研发，2018  年上半年完成样机的交付工作，今年内有望形成有效订单，在未来的大尺寸设备中，占据较大的份额，目前国内竞争者较少。根据统计，国内高世代线（8.5  代以上）有8  条将于近年投产，整体投资高达3000  亿，预计80%为设备投资，未来2-3  年有接近200  亿的模组设备投资额。
        盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20  年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67  亿，EPS分别为0.64、0.92、1.16，对应估值27、19、15  倍，维持给予买入评级。
        风险提示：  OLED  产线、LCD  大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。