东兴证券-中文传媒-600373-调研简报：传统业务稳中有增，智明星业务值得期待-181011

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        报告摘要：
        传统主业图书出版发行稳定，业绩稳中有增。公司是江西省唯一一家文化传媒上市公司，传统主业主要是图书出版和发行为主。公司旗下拥有二十一世纪、江西美术、百花洲文艺出版社、江西人民出版社等众多优质出版社和江西新华发行集团、江西新华印刷集团等23  家全资和控股子公司，涵盖传统图书领域的编、印、发、供全产业链。出版发行业务受政策、行业影响，壁垒较高，每年稳中有增。
        旗下智明星通布局海外市场，发行能力强是公司主要增长点。公司2015  年1  月全资收购智明星通，一家专注于海外市场的游戏/互联网公司，在海外做了多年的网站、搜索引擎等工具，海外市场经验丰富。2017  年公司有一半净利润4  亿来自于智明星通，且每年净利润保持较快增长。我们看好智明星通业务给公司带来持续业绩增长。
        智明星通布局海外业务多年，发行能力顶尖
        智明星通拥有优秀管理团队，公司股权激励到位
        核心产品《列王的纷争》进入成熟期，利润进一步提升
        知名IP  游戏《使命召唤》、《全面战争》即将上线，带来公司新增长
        国内游戏强监管，海外发行井喷利好公司业务
        公司盈利预测及投资评级。公司传统图书出版、发行业务受行业、政策影响，壁垒较高，近几年业绩稳中有增，智明星通业务核心手游《列王的纷争》进入成熟期，销售费用下降的情况下带动盈利状况提升，此外公司储备的知名IP《使命召唤》、《全面战争》近期即将上线，有望成为公司新增长点。预测公司2018、2019、2020  年归属母公司股东净利润分别为16.92亿元、19.96  亿元和21.39  亿元；EPS  分别为1.23  元、1.45  元和1.55  元，对应PE  为8.8、7.5  和6.9  倍，首次给予“推荐”评级。
        风险提示：智明星通业务不及预期。