中泰证券-华菱钢铁-000932-前三季度和第三季度业绩双创新高-181014

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        投资要点
        业绩概要：公司发布2018  年前三季度业绩预告，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润53.7-55.7  亿，同比增长108.82%-116.60%，折合EPS  为1.78-1.85  元，其中第三季度预计实现归母净利19.3-21.3  亿元，同比增长19.48%-31.87%，环比增长1.33%-11.83%。去年前三季度归属于上市公司股东净利润为25.72  亿元，EPS  为0.85  元；
        前三季度和第三季度业绩双创新高：根据公司自愿披露生产经营公告，第三季度公司钢材产量及销量分别为483  万吨和487  万吨，环比二季度分别增长3.65%和5.18%，三季度公司生产稳顺，铁、钢、材产量再创历史新高。我们由此测算第三季度吨钢净利润为513-554  元，环比二季度上升24-65  元，公司前三季度和第三季度业绩均再创上市以来新高；
        经营状态重回巅峰：在钢铁行业持续保持较好发展态势背景下，公司抓住市场机遇，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设，加快产品结构调整，进一步提升产品质量，企业运营效率和竞争力持续增强。与此同时，由于下游造船、工程机械及油气等行业较去年同期活跃，对应板材及钢管需求同比增加，公司中厚板、无缝钢管等产品保持高毛利率；
        四季度行业高盈利仍可期：我们在417  降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需，在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下，近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看，需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量，基建后期预计将逐步企稳，但在政府债务约束下，空间受到限制，两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季，从目前库存去化速度及成交量来看，终端需求较为旺盛，我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看，虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活，但从各地陆续公布的草案来看，供给收缩预期仍然存在，预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平；
        投资建议：作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下，公司盈利有望继续处于较强区间。随着未来降杠杆项目落地，将有效降低公司的资产负债率，减少财务成本，增强流动性。我们预计公司  2018-2020  年  EPS  为  2.40  元、2.47  元、2.58  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。