信达证券-华荣股份-603855-高增维继，上调全年业绩预期-210827

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事件：公司发布u2021年半年报，2021年上半年公司实现营收11.96亿元，同比增长35.48%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长40.15%；实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长41.7%。

点评：在手订单充足，业绩快速增长。

2021年二季度，公司实现营收6.81亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长32.52%；截至2021年二季度，公司存货为5.91亿元，同比增长38.08%；合同负债为1.19亿元，同比增长40.82%；合同负债同比快速增长一定程度上说明公司在手订单充足，未来业绩有望继续保持稳定增长。

上半年公司经营活动现金流净额为1.89亿元，同比增长582.3%。

规模效应凸显，费用率显著下降，盈利能力保持稳定。

2021年上半年，公司毛利率为50.81%，同比下降7.08pct；我们预计上半年毛利率下降一方面是由于原材料价格上涨，另一方面是由于低毛利率的光伏EPC占比提升。

随着收入的快速增长，规模效应凸显，2021年上半年，公司合计费用率为34.76%，同比下降6.14pct；其中销售费用率和管理费用率分别为27.93%和7.15%，分别同比下降6.18pct和0.28pct；财务费用率和研发费用率分别为-0.32%和4.02%，分别增长0.31pct和0.19pct；由于费用率下降，公司上半年净利率同比提升0.15pct至为14.45%；专业照明产能提升，安工智能系统打开成长空间。

公司全资子公司华荣照明生产基地已于2021年3月完成一期建造并投入运营，拥有年产30万套设备的产能。

目前生产基地二期正在建造，二期建造完成后专业照明产能有望加速提升；同时，公司安工智能系统适用于油气、化工、军工、海工、制药等行业，公司已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，用户反馈效果良好，成长空间有望进一步提升。

防爆政策趋严，市场空间有望提升。

继2019年《白酒企业安全管理规范》政策出台，中华人民共和国应急管理部令第6号《工贸企业粉尘防爆安全规定》即将于2021年9月1日起施行，存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。

我们认为随着国家防爆政策的趋严，防爆应用领域不断拓展，未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升，对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。

盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，预计公司2021年至2023年净利润分别为3.60亿元、4.66亿元和5.58亿元，相对应的EPS分别为1.07元/股、1.38元/股和1.65元/股，对应当前股价PE分别为21倍、16倍和13倍。

维持公司“买入”评级。

风险因素：下游景气度不及预期；海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。