天风证券-华菱钢铁-000932-公司产品量价齐升，前三季度再创佳绩-181013

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        事件
        10  月  12  日，公司发布《2018  年前三季度业绩预告》，2018  年前三季度预计实现归母净利润  53.7~55.7  亿元，上年同期为  25.72  亿元，同比增长108.8~116.6%；公司第三季度预计实现归母净利润  19.3~21.3  亿元,同比增长  19.48%~31.87%，环比增长  1.38%~11.88%。
        铁、钢、材产量再创历史新高  三季度创历史最优业绩
        根据公司公告，公司前三季度分别实现归母净利润  15.34  亿、19.05  亿、19.3亿~21.3  亿（预计），第三季度单季预计实现利润总额  27.6~29.6    元，环比增长  9%~17%；公司前三季度预计实现利润总额  72~74    亿元，同比增长117%~123%，实现净利润  67.5~69.5    亿元，同比增长  104%~110%。企业运营效率和竞争力持续增强，铁、钢、材产量再创历史新高，公司前三季度和第三季度业绩均再创历史最优业绩。
        公司产品需求旺盛  强力助推公司业绩
        2018  年以来造船和工程机械行业持续复苏。据中船协统计，1-8  月中国新承接船舶订单同比增长  59.68%。新承接船舶订单快速增长，公司主营产品中厚板需求持续扩大；根据钢联数据统计，前三季度造船板  20mm  全国均价分别为  4623  元/吨、4795  元/吨、4861  元/吨，造船板价格稳步上升，公司盈利持续高位。由于造船周期一般在  1-2  年，预计后续新订单将逐步转为手持订单，中厚板需求将表现出较高持续性。因此，我们预计受主营产品需求旺盛、公司产品价格持续高位影响，公司四季度仍有望继续保持高盈利状态。
        财务指标持续向好  后期有望继续优化
        截止到  2018  年二季度，公司资产负债率  74.72%，较  2018  年一季度  78.39%下降  3.67  个百分点；截至  2018  年二季度，公司销售期间费用率为  5.42%，较一季度  6.00%下降  0.58  个百分点。公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设，加快产品结构调整，企业运营效率和竞争力持续增强，四季度有望继续改善。公司财务指标持续向好，后期有望继续优化。
        公司经营稳定  维持“买入”评级
        公司三季度超预期盈利，后期中厚板需求有望表现较高持续性，公司盈利有望进一步扩大。因此，我们将公司  2018-2020  年  EPS  由  2.34  元、2.68  元、3.15  元上调至  2.50  元、2.76  元、3.39  元，对应  PE  分别为  3.27、2.97、2.42。按照目标  6  倍  PE  进行估算，将公司目标价由  12  元上调至  15  元。公司经营稳定，维持“买入”评级。
        风险提示：下游需求转弱，财务费用降低不及预期等。