华泰证券-蓝光发展-600466-三季报预计高增长，高管再度增持-181015

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        核心观点
        公司发布业绩预增公告，预计2018  年前三季度归母净利润同比增长92%-137%，符合我们预期。公司同时发布公告，部分董监高计划于2018年11  月1  日起6  个月内，增持公司股份不低于5000  万元，充分体现其对公司未来发展的信心。我们维持2018-2020  年EPS  0.81、1.16、1.71  元的盈利预测，维持“买入”评级。
        房地产结算收入大增，前三季度归母净利预增92%-137%
        公司发布业绩预增公告，  2018  年前三季度预计实现归母净利润10.5-13.0亿元，同比增长92%-137%。通过拆分，公司第三季度归母净利润预计为4.3-6.8  亿元，同比增长63%-157%，中位增速110%，相较2018  上半年119%的归母净利润增速略有下滑，但依旧保持较快增长。随着2016-2017年间高速增长的销售逐步进入结算，公司房地产业务结算收入大幅增长，带动业绩高增长。
        发布年内第二份增持计划，彰显董监高坚定信心
        公司发布年内第二份增持计划，部分董事、监事、高级管理人员计划于2018年11  月1  日起6  个月内，增持公司股份不低于5000  万元。以10  月12日收盘价4.30  元计算，预计增持股份数量为1162.79  万股，占公司总股本的0.39%。年内的第一次增持计划已于2018  年7  月20  日完成，增持金额1410  万元，占公司总股本的0.08%。本次计划增持金额是此前的3.5  倍，进一步突显董监高对公司未来发展的信心。加上公司于2018  年1  月推出的股权激励计划和“蓝色共享”跟投制度，公司激励力度日益加强，预计将为规模增长打下坚实基础。
        销售增速持续领先TOP50，7-8  月拿地逆周期加速
        公司销售延续2015-2017  年以来的高速增长，增速持续领先TOP50  房企。根据克而瑞的数据，公司2018  年1-9  月实现销售金额687.2  亿元，同比增长55.87%，TOP50  整体增速为37%；实现销售面积706.8  万平，同比增长52.46%；销售均价9723  元/平，同比基本持平。面对6  月以来土地市场趋冷的环境，公司反而加大了拿地力度。根据克而瑞的统计，2018  年1-8  月公司新增土地总价218.7  亿元，新增土地建面812.1  万平，平均拿地楼面价2693  元/平，补充货值608.4  亿元。其中，7、8  月新增土地总价分别为53.9、61.5  亿元，占比达到1-8  月拿地总价的一半以上。
        业绩高增长+高管二度增持，维持盈利预测和“买入”评级
        我们维持2018-2020  年EPS  0.81  元的0.81、1.16、1.71  元的盈利预测。可比地产公司2018  年平均PE  回落至7.44  倍（Wind  一致预期），我们相应下调公司2018  年PE  估值至7-7.5  倍（前值9-10  倍），下调目标价至5.67-6.08  元（前值7.29-8.10  元），维持“买入”评级。
        风险提示：房地产行业销售增速存在下滑风险，有可能拖累公司销售；受成渝市场环境影响较大；房地产行业融资未有放松导致资金流偏紧；药品质量风险；3D  生物打印投入回报周期较长。