太平洋证券-赢合科技-300457-三季度业绩保持高速增长，客户结构不断优化-181012

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        事件：公司于  10  月  12  日发布  2018  年三季报业绩预告，2018  年1-9  月公司实现归属于上市公司股东的净利润  1.99–2.14  亿元，同比增长  42%-52%，2018  年三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.3–0.43  亿元，同比增长  13%-66%。
        点评：  
        业绩增长符合预期，多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于：公司锂电设备收入保持较快增长，同时，公司通过全价值链运营管控体系，不断加强经营管控，经营成本得到有效控制，经营效率同比稳步提升。
        相较过去，客户结构明显优化。报告期内，公司持续加大市场开拓力度，积极拓展国内外大客户，目前已获得  LG  化学、宁德时代和比亚迪等国内外一线动力电池厂商部分订单，客户结构持续优化，公司营业收入同比稳步增长。同时，为了面对激烈的市场竞争以及提高产品能力，公司持续加大产品研发和技术创新，产品竞争力逐步提升，客户对公司的产品及整线模式认可度不断提高。
        公司未来将保持稳健发展的战略，加强对于风险的管控。面对整体动力电池行业的不确定性，主要是下游电池企业的分化以及现金流紧张等情况，公司将进一步管控风险，订单增长与稳健发展摆在同等位置，对于客户进行分类甄别，尤其是在整线客户中。公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，已经得到国能、力旋等客户的认可，预计未来在保证客户质量的情况下，继续取得突破。
        盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后，补足短板，在大客户端有望突破，客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后，整线模型议价能力增强，净利润率有望上修。我们预计公司  18-20  年归属于母公司股东净利润分别为  3.2、5、7.6亿，EPS  分别为  0.85、1.3、2，对应估值  27  倍、17  倍、11  倍，给予买入评级。
        风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险