天风证券-赢合科技-300457-三季度业绩预告符合预期，全年高增长趋势清晰-181014

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        三季报业绩预告符合预期，全年业绩支撑坚实
        公司发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润1.99  亿-2.14  亿，同比增加42%-52%，其中Q3  单季归母净利润2945.17  万-4349.89  万，同比增加13%-66%，整体业绩增长符合预期。截至6  月底，公司存货7.62  亿（库存商品1.45  亿+发出商品1.5  亿），考虑38.18%的毛利率和H1  锂电收入6.03亿后，我们测算得到公司H1  发货值为8.36  亿，此部分收入有望于2018Q4~2019Q1  确认；同时，公司中报预收款4.63  亿，同比增加66.16%，预示在手订单有较大提升，均有力支撑全年业绩。
        中标LG  化学进入全球一流电池厂供应链，有效增厚2019  年业绩
        公司传统拳头产品为子公司雅康的涂布机，而9  月13  日公告卷绕机中标LG，标志着公司优势产品正逐渐从前段向中段拓展，整体竞争力有所提升。同时公司获得国际一流动力电池厂商的认可，对未来的业务拓展也将产生积极影响。考虑到交付时间不迟于明年2  月1  日，我们判断收入将于明年Q1  和Q2  确认，届时公司毛利率和盈利能力有望得到提升。
        LG  化学2020  年产能有望达90GWh，后续多次招标值得期待
        根据高工锂电，目前LG  化学拥有韩国梧仓、美国霍兰德、中国南京和波兰弗罗茨瓦夫四大生产基地，今年7  月，LG  化学电池项目落户南京江宁滨江开发区，总投资20  亿美元，规划建设电芯产线23  条（动力电池16  条+储能电池3  条+小型电池4  条），预计19  年10  月开始量产，2023  年实现全面达产，达产后年产能32GWh。同时近期LG  化学将其2020  年产量目标从原来的70  GWh  增加至90  GWh，增幅约29％。LG9  月招标19  台卷绕机，对应产能约2  条线数码线，占LG  化学总规划产能的比例较小，后续多次大规模招标值得期待。
        CATL  大规模招标拉开序幕，公司前段涂布机有望受益
        7  月12  日科恒股份在互动平台上表示，子公司浩能科技已经接到宁德时代9  台高速双层涂布机设备采购中标的通知，8  月27  日大族激光发布公告中标CATL  注液设备和激光焊设备1.93  亿元，均预示着CATL  本年度大规模招标开启。而根据其招书，2019  年CATL  和时代上汽落地产能合计有望达到30GWh，子公司雅康的涂布机产品竞争力强，有望借此契机进入宁德系供应链，分享成长红利。
        盈利预测与投资评级：预计2018-2020  年公司归母净利润分别为3.22  亿、4.47  亿和5.79  亿，EPS  分别为0.86  元、1.19  元和1.54  元，对应PE  分别为26  倍、19  倍和15  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：电池厂招标进度和公司收入确认不及预期，行业竞争加剧等。