光大证券-跨市场新能源汽车行业观察之九：SKI动力电池，产能高速扩张，韩中欧三地布局-181014

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        ◆SK  Innovation  是韩国领先的能源化工企业。
        SKI  业务范围包括石油开发及其他业务、石油业务、化学业务和润滑油业务。2017  年，公司销售收入462,609  亿韩元，同比+17.06%，营业利润32,344  亿韩元，同比+0.19%；其中，勘探与开发及其他业务/石油业务/化学业务/润滑油业务收入占比为2%/71%/20%/7%，营业利润占比分别为-5%/46%/43%/16%。动力电池业务归属于勘探与开发及其他业务板块。2005  年，SKI  开始开发汽车专用锂离子电池；目前其锂电池产品已覆盖电极、隔膜、电池组、电池包等，截至2018  年2  月份，公司拥有11  条隔膜生产线；计划在2019  年底之前新增两条线，使得产能达到5  亿平方米/年。
        ◆经营情况：SKI  动力电池出货量较小，但增速较快。
        根据SNE  Research  的数据，SKI  动力电池的出货量在2016  年为207.3Mwh，在2017  年为295.8Mwh，2017  年增速达到42.7%，在不包括中国动力电池厂商的全球出货量排名中，SK  Innovation  两年均排在第7  名。根据SKI  的公告，2017  年位于韩国的电池制造工厂销售额为250  亿韩元（折合人民币约为1.53  亿元）。
        ◆下游客户：配套现代、戴姆勒等汽车厂商
        SK  Innovation  积极推进电动汽车电池系统的研发生产，已成为德国戴姆勒集团旗下三菱扶桑、梅赛德斯-奔驰，以及现代起亚集团等跨国汽车公司电池供应商，并同中国北京电控、北汽集团成立合资公司。
        2017  年，SKI  电池配套汽车约1.5  万辆。
        ◆战略规划：韩中欧三地建厂，产能快速提升
        根据SKI  的公告，2018  年，公司计划新建2.8Gwh  产能的工厂，使得总产能达到3.9Gwh。该新建产能主要是为起亚Niro  EV  和  SoulEV  供应电池。此外，公司还在匈牙利及中国常州计划新建产能，2020年产能目标为20Gwh。目前，SKI  电池的生产基地主要集中在韩国，正在建设中的工厂位于中国常州和匈牙利，随着新工厂建成，未来公司的布局将覆盖韩中欧三地。
        ◆投资建议
        中国拥有优质的新能源汽车产业链，海外动力电池厂商在中国的扩产提速，国内优质材料供应商有望受益。SKI  是全球动力电池市场的重要企业，在中国市场的布局提速。建议关注：新宙邦、杉杉股份、贝特瑞等。
        ◆风险分析
        新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。