国金证券-轻工造纸行业周报：轻工行业三季报改善预期较弱，关注新型烟草政策演变-181014

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑输大盘2.69pct：SW  轻工制造（-10.49%）VS  沪深300（-7.80%）/中小板指数（-11.32%）/创业板（-10.13%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—英联股份（28.81%）、京华激光（13.73%）、珠海中富（10.95%）、永吉股份（7.87%）和纳尔股份（3.21%）；家用轻工—文化长城（10.44%）、老凤祥（0.39%）、齐心集团（-0.09%）、德艺文创（-0.50%）、和萃华珠宝（-1.21%）；造纸—广东甘化（21.55%）、九有股份（-3.11%）、中顺洁柔（  -4.97%）、粤桂股份（  -6.20%）  和齐峰新材（  -6.34%）。
        本周观点
        上周香港特首林郑月娥发布《施政报告》，全面禁止电子烟及其它新型烟草。我们认为，电子雾化烟和加热不燃烧等新型烟草产品，实际上就是为了降低吸烟对人体所带来的伤害而研发生产的产品。尤其是加热不燃烧产品，其本质仍属于烟草制品，新型烟草作为烟草行业的新物种，不仅推动了烟草产品研发技术的进步，同时也刺激的相关行业标准和监管政策的逐步完善。在没有完全平衡各方利益，了解产品属性和影响的情况下，全面禁止可以被认为是最为保守的保护性政策。目前来看，我们国内烟草体系对加热不燃烧产品的研发，并没有受到美国和香港政策变化的影响，仍在积极推进过程中，并且对于其发展呈现出一种更为开放和鼓励的态度。
        造纸板块：山鹰纸业公告三季报预增公告，预计Q3  归母净利润19.3  亿元，同比增长37%，剔除并表利润后为14.8  亿元，同比增长5.49%，内生利润增速放缓明显。我们跟踪数据显示，9  月箱板瓦楞纸价格同比分别下跌20.32%和23.76%，预计三季报造纸板块尤其是包装纸板块整体利润增长预期将下修。短期来看，虽然废纸开启涨价，玖龙等龙头纸企也有涨价函发出，加之双十一临近包装纸需求回暖，但涨价逻辑能否落地仍需观察。
        家用轻工板块：尚品宅配预告三季报归母净利润增长38.24%  -45.04%，Q3单季增速15.00%  -25.00%。公司利润增速下降明显，Q3  单季利润环比增速恐仅个位数增长。尚品宅配作为引流能力较强的企业，其收入端维持30%+的增速也有较大压力。因此，定制家居整体板块三季报收入端增速恐难有明显改善，且业绩增长端有较大概率进一步放缓。在此市场背景之下，我们更看好积极推进大家居整装业务发展，谋划零售商转型的相关标的。
        投资建议
        新型烟草行业相关政策需逐步完善的过程，在未平衡各方利益前，全面禁止可能属于偏保守的保护政策；三季报预计造纸和家居板块相关标的业绩增速还有下修可能。建议关注：太阳纸业、顾家家居、欧派家居、合兴包装。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。