国投安信期货-2018年4季度铝策略报告：库存压顶，前景黯淡-181012

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        报告摘要：
        2018  年前三季度国内外铝价均在区间内窄幅震荡，上方受到高库存压制，国内高点仅为15000  元/吨；下方受到成本支撑，国内低点14000  元/吨。前三季度虽有去库，但库存水平相较去年改善不明显，未来四季度供需基本平衡，高库存+弱驱动，价格压力较大，但由于行业已经陷入大面积亏损，且成本支撑较强，下行空间不大。
        前三季度伦铝在2000-2500  美元/吨之间震荡，如果剔除俄铝事件的影响，震荡区间缩窄至2000-2300  美元/吨，顶部到底部幅度15%。三季度以来震荡区间收缩到2000-2100  美元/吨，波动幅度仅为5%，走势非常沉闷。国外显性库存压力不大，当期平衡出现较大缺口，但从现货升水未见到现货紧张的情况出现，推测是有大量隐性库存被消化。四季度国外平衡仍有缺口，低库存+强驱动，价格有支撑，但考虑中国市场的拖累，价格上行难度较大。
        目前有可能打破铝市压抑气氛的是俄铝是否会被制裁，由于其体量占到全球的6%，影响颇大。假设俄铝减产一半，2019  年将会出现3%的缺口率，伦铝价格有望重回2500  美元/吨，国内有望达到16000元/吨的。但这个驱动难以把握，买入12  月看涨期权风险收益比更高。
        风险提示：国家出台重量级的经济刺激政策提振铝消费、重启取暖季限产政策。