华创证券-东方盛虹-000301-2018年3季报业绩预告点评：长丝业务稳健增长，一次性计提商誉减值准备，为实现公司长期稳健发展奠定基础-181014

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        事项：
        公司发布2018  年三季报业绩预告：预计2018  年1-9  月归母净利润为6.09-6.89亿元，同比（重组后，下同）下滑34.36%-41.98%；EPS  为0.21-0.23  元。其中Q3  归母净利润亏损8000  万元-0  万元，同比下滑100%-118.11%。不考虑商誉减值，公司前三季度归母净利润12.08-12.88  亿元，同比增长15.04%-22.06%；其中Q3  归母净利润5.19-5.99  亿元，同比增长17.40%-35.51%。
        评论：
        一次性计提商誉减值准备，为实现公司长期稳健发展奠定基础。报告期公司业绩变动的主要原因是公司计提商誉减值准备5.99  亿元，该商誉系反向收购资产重组形成（企业合并成本55.19  亿元与购买日可辨认净资产公允价值49.20亿元的差额5.99  亿元确认为商誉）。不考虑商誉减值，国望高科前三季度超过12  亿元，预计全年能够超额完成业绩承诺（扣非后净利润12.44  亿元）。本次计提商誉减值准备是为实现公司长期稳健发展，根据《企业会计准则》及其相关规定进行的会计处理，与上市公司原有业务及收购目标公司国望高科的盈利能力无关，且不影响国望高科的业绩承诺。
        长丝行业景气度维持，公司差异化竞争优势突出。受原料端大幅波动及下游需求影响，9  月份长丝价格有所回落，目前DTY常规品种价格约1.12  万元/吨。近期终端企业陆续恢复开工，长丝产销有所回升，高位库存逐步可控。中长期来看，涤纶长丝新增产能增速与需求增速基本匹配，供需格局向好，景气度有望持续。公司现有涤纶长丝产能190  万吨，产品定位高端。受益于持续的研发投入（研发费率常年在3%以上，领先同行），公司产品和普通市面产品具有显著的差异化，其主要产品DTY（2017  年占总营业收入的53%）价格比普通产品市价平均高出达2500  元/吨，毛利率更远远高出。
        盛虹集团综合实力雄厚，“炼化-PTA-涤纶”一体化格局渐显。国内民营炼化正逐步实现炼化-PTA-涤纶的一体化布局，产业链整体竞争优势显著提升。盛虹集团旗下除了以涤纶长丝为主的国望高科外，还有以炼化和PTA  业务为主的盛虹石化，其中：（1）PTA  业务：目前PTA  产能150  万吨，另有240  万吨改扩建项目，公司承诺1  年内将启动虹港石化整体注入上市公司；（2）炼化项目：按照炼油、芳烃、乙烯一体化的加工方式进行设计，采用原油加工+重油加氢裂化+对二甲苯+乙烯裂解+IGCC  的总工艺流程方案，建设规模为1600万吨/年炼油、280  万吨/年对二甲苯、110  万吨/年乙烯，预计2020  年投料试车。据环评报告测算，项目投产后年均净利润75.57  亿元，吨原油利润472.33  元。
        盈利预测、估值及投资评级：基于公司计提商誉减值准备，调整盈利预测。我们预计公司2018-2020  年归母净利润11.80/22.80/25.43  亿元(原预测值20.05/23.20/25.89  亿元)，对应EPS  0.29/0.57/0.63  元，对应PE  21/11/10  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：原油价格大幅波动，资产注入不及预期