太平洋证券-欧派家居-603833-欧派半年报点评：半年报前瞻指标亮眼，中长期α愈发明显-210826

《太平洋证券-欧派家居-603833-欧派半年报点评：半年报前瞻指标亮眼，中长期α愈发明显-210826（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-欧派家居-603833-欧派半年报点评：半年报前瞻指标亮眼，中长期α愈发明显-210826（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

e_Summary]事件：公司发布半年度业绩报告。

公司上半年实现营业收入82亿元，同比增长65.14%，归母净利润同比增长106.98%至10.12亿元，其中单Q2营收同比增长38.61%至49亿元，归母净利润同比增长30.15%至7.69亿元。

扣非净利润Q2同比增长29.8%至7.37亿元。

点评：整体来看，公司在Q2延续了Q1的高速增长，分品类来看，橱柜/衣柜/木门/卫浴/其他业务Q2分别增长25.92%/27.61%/71.7%/45.3%。

橱柜方面，公司Q2同比增长25.9%至19.45亿，我们估计大宗业务贡献橱柜业务Q2中6个pct，整装大家居贡献约7%，橱柜零售业务贡献约12.4个pct。

我们估计Q2橱柜2C业务21Q2同比增长17.7%，单看2C业务，新开店约贡献1%弹性，16%的增长来自于同店，其中客单值约贡献5%弹性，客户数贡献约10%。

橱柜业务公司在21年上半年主要围绕三条核心策略：①继续橱柜+战略，厨电等配套产品收入占比继续提升，拉动零售客单值持续增长，我们预计橱柜纯零售（不含整装）的客单值有望提升5%；②公司进一步激活零售经销商与各地装企开展业务合作，我们预计21年全年来看，整装带来的销量有望提升至15%以上；③深入推进“全厨定制”模式，挖潜厨房旧改，拉动橱柜零售业绩稳步增长。

衣柜业务方面，21Q2同比增长27.6%，拆分渠道来看，衣柜大宗贡献4pct，整装大家居带来的衣柜业务增长250%以上，贡献13.3pct增长，而衣柜2C业务约贡献10.3pct的增长。

单看衣柜2C业务，我们预计公司Q2同比增长约12%，含软体家配业务口径下，衣柜2C同比增长约36%。

其中新开店带来约2%左右的弹性，对应同店增速为10%（不含软体）和33%（含软体）。

衣柜业务我们认为上半年整体围绕以下几点核心策略展开：①加价购和全屋空间套餐继续发挥威力，和慕思的深度绑定让其衣柜全屋空间套餐极具性价比，且具有较高的辨识度；②定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径，全年来看，客单值有望增长10%以上；③渠道方面：拎包和整装加速拓展，公司过去几年持续对于前置渠道进行占领，成效已经逐步开始显现。