太平洋证券-科博达-603786-业绩符合预期，行业缺芯不改公司长期价值-210826

《太平洋证券-科博达-603786-业绩符合预期，行业缺芯不改公司长期价值-210826（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-科博达-603786-业绩符合预期，行业缺芯不改公司长期价值-210826（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年中报。

21H1营业收入14.58亿元，同比+17.83%；归母净利润2.3亿元，同比+10.46%；扣非净利润2.09亿，同比+19.44%。

业绩符合预期。

1、21H1业绩分析：（1）公司21H1实现营业收入14.58亿，同比+17.83%；Q2营业收入7亿，同比+11.57%，环比-7.4%。

环比下降主要系一汽大众二季度受芯片影响大规模减产，二季度销量仅为21.7万台，环比下滑32%。

（2）公司H1毛利率35.64%，同比+0.63pct。

Q2毛利率35.7%，同比-2.11pct，环比+0.13pct。

同比毛利率的变化主要是会计准则改变，运费计入营业成本所致；而行业整体缺芯，一些芯片涨价高达十几倍之多，公司在二季度毛利率环比维持稳定，可见公司具备向下游转移成本的能力，以及自身供应链管理优秀。

（3）公司Q2研发费率显著增加，为11.07%，同比+4.03pct，环比+2.69pct。

Q2综合四费18.58%，同比+2.31pct，环比+2.57pct。

公司H1研发投入1.4亿元，同比+50%，公司凭借在汽车电子控制领域的优势，正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。

（4）公司H1归母净利润2.3亿，同比+10.46%；Q2净利润1.09亿，同比-3.06pct，环比-10.6pct。

主要是由于研发费用投入过高，净利率略有下滑所致。

高研发投入正代表公司在积累技术，潜心修炼阶段，不改长期价值。

（5）H1营收中，照明控制系统占比50.4%，车载电器与电子占比17.28%，电机控制系统占比21.88%，能源管理系统占比2.47%。

其中电机控制系统实现44%的增长，能源管理系统同比实现55%的增长。

2、产品线继续扩张，平台化控制器公司，赛道宽广：截至2021年6月底，在研项目合计113个，预计产品整个生命周期销量超过1.68亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目12个。

同时，公司从车身控制领域拓展到底盘控制领域，开发出底盘控制器，DCC半主动悬挂控制器等产品，并且拿到造车新势力以及比亚迪的定点。

公司作为一个平台化控制供应商，产品线丰富，依靠自身强大的研发能力，从车灯控制器到其他车身电子产品如AGS，USB,节气门，尿素喷射器等等都已经证明自身实力。

现阶段，又从车身电子产品拓展到底盘电子产品，并且拿到蔚来，小鹏，理想以及比亚迪等诸多新能源订单，单车价值量显著提高，进一步证明公司具备优秀的研发能力。

投资建议：从去年疫情到今年芯片影响，汽车产业确实遭遇了较大冲击。

同时，我国汽车工业也进入成熟期，2018年到2020年产销有所下滑，A股汽车相关上市公司净利润由2018年1450亿左右下降到2020年880亿。

但公司在匍匐期依然实现稳中有升。

回看之前十年发展，营收和利润CAGR均有27%以上，远超行业平均。

科博达所在赛道优异，公司实力强大，是国内稀缺的汽车电子标的。

由于三季度芯片依然有所影响，我们调整21/22年归母净利润6.05/9亿，对应22年仅23倍PE，维持强烈推荐。

风险提示：大众缺芯，新客户销量不及预期，新项目批产时间推迟。