东证期货-铁矿石周度报告：宏观环境秋风凛冽，矿价难言一枝独秀-181015

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        ★市场综述
        DCE  铁矿石期价节后首周大幅回暖。本周外部金融市场动荡，A股大幅下跌，原油后半周也出现明显回调，但黑色系一枝独秀，在供需未出现明显改善迹象的情况下向上动力强劲。采暖季限产预期仍然较为宽松，钢矿比一度下破7.8，后续回升至8.0  附近。
        钢材市场国庆期间大幅垒库，节后首周各品种库存形势分化，长材去库存形势优于板材，整体库存绝对量略高于去年同期。采暖季限产缓和导致矿石需求仍处于回暖过程中，最值得关注的数据在于本期贸易商港口现货日均成交量大幅突破历史记录，达到110  万吨/天以上，虽有节前补库因素存在但需求端回暖进一步印证。此外，高炉开工率和产能利用率继续回升趋势，北方地区钢厂仍是复产主力；港口疏港量仍保持在290  万吨/日附近高位，但钢厂矿石库存和可用天数大幅下降，可见矿石日耗持续增加。因此，进口矿和国产矿库存都有下滑，港口进口矿库存进一步下滑至1.435  亿吨，续创今年以来新低，这还是建立在矿石到港量大幅回升的基础上。总体来看，在正式限产前矿石需求仍将坚挺。
        在钢厂处于复产周期的情况下，黑色系仍然一枝独秀的原因我们认为主要有两点：一方面，节前大幅下跌存在预期过低的问题，因此节后市场预期调整；另一方面，依赖于短期钢材终端需求的强劲。但目前的风险点在于未充分重视宏观环境带来的恶化，股票市场的大跌反映出资本市场对未来经济的悲观，而这一悲观传导至商品市场有时滞效应。在目前价位上，钢价回落风险偏高。而一旦钢市前景堪忧，矿市难以独善其身。
        ★投资建议
        短期震荡，中长期看跌。套利上仍推荐多矿空钢。
        ★风险提示
        限产政策因天气因素趋严。