天风证券-四维图新-002405-稀缺产业价值值得重视，全年有望保持高增长态势-181015

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        AI时代公司业务更具稀缺性，产业价值值得重视  
        地图行业产业价值高，位置信息是大部分互联网与IT服务的基础。因而，地图通常为巨头皇冠下的明珠。AI时代地图产业价值理应更高，原因在于智能机器包括汽车在内更不能离开位置信息。而地图行业高资本投入决定，行业通常演绎"赢者通吃"格局。公司在地图行业内地位高（根据易观数据，2018年Q2份额接近40%），高端车企客户资源丰富，凸显价值稀缺性。  
        自动驾驶L4级别车型定点有望提升公司成长曲线清晰度  
        向上来看，公司未来发展看点在于高精度地图，而高精度地图对L4级别自动驾驶是刚需。根据各大主流车厂规划（如宝马、沃尔沃、大众等），L4级别量产车型上市日期应在2021~2022年左右。考虑主流车厂三到四年的定点周期，产业角度我们判断未来两年L4级别车型项目定点有望提升成长曲线清晰度。对于公司而言，多年研发高投入（17年研发费用9.1亿元，收入占比42%）的红利，在未来五年则有望逐步得到释放。  
        全年有望保持高增长态势，重申增持评级  
        公司中报净利润实现约35%增长，我们预计高增长在Q3和全年有望延续。公司产业价值稀缺，同时L4级别车型定点提升成长曲线清晰度。维持2018~2020年净利润3.93/5.04/6.43亿元预测，维持增持评级  
        风险提示：科技股估值中枢进一步下移，芯片业务发展进度低于预期