国盛证券-天孚通信-300394-业绩反转，拐点来临，未来趋势向好-181014

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        业绩拐点来临，公司迎发展新阶段。公司预计2018  年Q3  单季度盈利3500-3900  万元，同比增长50.21%-67.37%；17  年Q1  至今的单季度利润分别为0.32/0.29/0.23/0.27/0.27/0.27/0.35~0.39  亿元，今年三季度也达到史上单季利润新高，并有望继续增厚。新品逐步放量，助公司走出业绩瓶颈。
        业绩反转，自身为主，行业为辅。公司业绩回升主要依靠新产品线的爬坡放量，由原有的三大老产品线扩展到如今的10  条，在原有客户的基础上横向拓展。历经2  年多的研发准备，业绩逐步体现；同时行业上，中兴Q3  复工以及产业链触底回升也对公司有一定促进。
        拓展新产品线战略一举两得。公司从无源的3  条老产品线，根据客户需求向纵深发展，加推了6  条新业务线，同时有源业务开展OSA  代工。业务线扩张有助于规模提升，更重要的是，业务拓宽后全面提升了公司的竞争力，有效地带动了销售额的提升。之前市场担心无源市场空间小，而如今公司业务覆盖多个品类的无源器件市场，并涉足有源市场，我们认为这将极大的提高公司的业绩上限。
        股权激励强化增长信心，收入增长做解锁条件。公司近期发布了第一次股权激励计划，共344  万份。根据股权激励解锁条件，19/20/21  年收入较17  年分别增长70/120/185%。对应2021  年收入接近10  亿元，而收入的增厚主要依靠新品贡献。
        盈利预测：我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为1.31  亿元/1.69亿元/2.16  亿元。对应估值为30/23/18  倍，首次覆盖，考虑公司优质的成长性和确定性，给予“买入”评级。
        风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。