银河期货-原油衍生品周报-181014

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        周度核心焦点及后市展望
        上周国际原油价格受全球股市影响遭遇重挫，截至周五夜盘，布伦特、WTI、沪油结算价分别为80.43  美元/桶、71.34  美元/桶、570.4  RMB/桶，周涨跌幅分别为-2.84%、-2.89%、-0.32%，上海原油期货上周表现较外盘强劲，一方面补涨国庆涨幅，另一方面，国内炼厂冬季补库需求较大，亚太市场需求旺盛，原油现货大涨，推动期市上行。还有一个因素，最近船运费用大涨，环比上个月运费涨逾30%，因原油价格上涨推动燃油价格上涨，加之亚太地区现货市场需求较好。
        跨市价差方面，因迪拜阿曼原油价格国庆前后出现了一波大涨行情，拉动SC-WTI价差走扩，Brent-SC  主力合约价格缩小，Brent  被打成贴水：截止至10  月12  日，SC  1812与WTI  11  价差76.58  RMB/bbl，Brent  12  与SC1812  价差-13.66  RMB/bbl，DME  1812  结算价79.72  美元/桶，按理论价格推算上海原油期货价格在571  左右，预计随着后面迪拜阿曼原油价格的降温，区域价差将回归。
        基本面方面，截止10  月5  日，EIA  原油商业库存增加598.7  万桶，至4.099  亿桶，连续第三周增加，而且值得注意的是SPR  库存在长期稳定的情况下，减少了130.6  万桶，早在8  月的时候美国就曾表示会在10  月至11  月释放1100  万桶SPR  库存。上周PADD2和PADD3  库存增加较明显，分别增加425  万桶和229  万桶，交割地Cushing  地区增加236  万桶，连续第三周上升。成品油方面汽柴油两级分化，汽油表观需求量减少2.4  万桶/日，随着出行旺季逐渐过渡到淡季，预计四季度汽油消费会持续维持弱势，馏分油表观需求增加75.2  万桶/日，Florence  灾后重建以及传统秋收季，馏分油消费较好。汽油库存增加95.1  万桶，馏分油库存却大降266.6  万桶；欧洲ARA  港口库存增加91  万桶，连续第二周增加；10  月11  日，OPEC  月报显示8  月OECD  原油库存增加1420  万桶至28.41  亿桶，较5  年均值少4700  万桶；需求上，美国LLS  321  现货裂解差降至6.4  美元/桶附近，炼厂开工率下行，美国CDU  检修装置增加，传统检修季启动，10  月5  日当周，美国炼厂整体开工率为88.8%，下降1.6  个百分点，炼厂原油总加工量减少27.5万桶/日，相比6  月底旺季鼎盛时期，美国炼厂原油需求量减少了158  万桶/日。中国因独立炼厂在冬季到来之前补充库存，需求较好，据卓创统计数据，9  月山东地炼开工率进一步提升2.59  个百分点至68.32%，国营炼厂开工积极性普遍增强，以东北地区为代表，开工率增加了9  个百分点。据海关总署统计数据，9  月中国原油进口3681  万吨，8月为3838  万吨，当月同比-0.54%，1-9  月累计进口3.36  亿吨，累计同比5.9%，9  月日均原油进口量触及5  月以来最高。
        伊朗制裁问题，美国总统唐纳德特朗普要求所有国家在11  月4  日前将伊朗原油进口降为零，迫于美国压力，主要伊朗油消费国已经削减、打算减少甚至将暂停进口伊朗原油，而将天平倾向中东其它原油以及美原油：欧洲地区早在6  月份的时候就将伊朗原油进口量削减了33%，韩国7  月起不再进口伊朗原油，日本各炼油商一致决定暂停进口伊朗原油。印度今日口风有所转变，两家印度石油公司已预定下个月从伊朗进口原油的订单，没有理会美国总统特朗普政府要求各国完全切断伊朗石油供应的呼吁。我们进行乐观预估，日本、韩国将伊朗原油进口降为零，若中国减半，印度减半，欧洲现有基础上再减1/3，那么预计11  月伊朗原油供应相比制裁前将减少130  万桶/日左右。
        操作建议：上周五股市企稳回升，油价止跌企稳，但是回归基本面，沙特等国增产预期增强，印度计划继续进口伊朗原油，沙特、美国增产慢慢显现，且美国炼厂检修季到来，相比6  月底旺季鼎盛时期，美国炼厂原油需求量减少了158  万桶/日，欧洲ARA库存、OECD  库存、美国EIA  原油库存均显示增加，另外美国SPR  库存按计划在未来一个月时间内还会继续释放，预计中短期油价或继续承压整理，周内操作上Brent  建议关注82.5  美元/桶附近压力位，WTI  关注73.6  附近，SC  1812  关注586  附近，跨市价差可布局SC-WTI  做缩，Brent-SC  做扩头寸。
        重点风险事件聚焦：贸易战；伊朗制裁；委内瑞拉减产