华泰证券-苏宁易购-002024-减持小店股份不改其长期战略价值-181015

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        减持苏宁小店持股比例至35%减轻短期盈利压力，维持公司“买入”评级
        苏宁易购减持苏宁小店持股比例至35%，预计增加2018  年净利润3.03  亿元。我们认为此次交易可减轻公司短期盈利压力，同时也保留了未来获得收益的可能。此外苏宁小店为公司全品类全渠道战略重要支撑点，短期亏损不改长期价值。我们维持公司2018-2020  年EPS  分别为0.75/0.32/0.53元，维持公司“买入”评级。
        苏宁易购减持苏宁小店持股比例至35%，预计增加年度净利润3.03  亿元
        苏宁易购发布公告，关联公司Suning  Smart  Life  以7.45  亿元价格受让公司全资子公司苏宁小店100%股权，同时公司全资子公司苏宁国际与公司关联方Great  Matrix、Great  Momentum  各自按其在Suning  Smart  Life  的持股比例35%/55%/10%进行增资25000  万美元。上述交易完成后，公司将通过苏宁国际间接持有苏宁小店35%股份。经公司测算，若以2018  年7  月31  日作为交割日，预计本次交易将增加公司2018  年度净利润约3.03亿元。
        苏宁小店为公司全品类全渠道战略重要支撑点，短期亏损不改长期价值
        苏宁小店以便利店为主要经营业态，以O2O  模式运营，今年起在全国高速扩张，截止2018  年7  月31  日已拥有门店878  家。由于多数门店仍处于培育期，同时前期在店面开发储备、商品供应链等方面做了较多投入，小店目前处于亏损状态，2018  年1-7  月苏宁小店公司实现营业收入1.43  亿元，净利润-2.96  亿元。我们认为，苏宁小店是苏宁实施全品类全渠道战略的重要支撑点，一方面可以通过线下更近距离的服务占领消费者心智，另一方面则可作为前置仓优化苏宁电商业务的整体物流结构，降低苏宁整体物流成本，对公司未来发展具备重大战略意义。
        交易减轻公司短期盈利压力并保留未来收益可能，维持  “买入”评级
        本次交易可减轻公司在苏宁小店中的资金投入与盈利压力，改善公司业绩，同时公司保留了对苏宁小店的较大持股比例及董事会席位，保留了未来苏宁小店财务状况改善后给公司带来收益的可能。对公司我们维持此前观点，认为苏宁通过多年全渠道运营经验的积累与新一轮的线下布局，已在品类扩张、渠道扩张两大电商主战场具备较为强大的资源与模式竞争力，有望进入高速增长时代，并发展为全品类、全渠道，且可持续成长的综合零售龙头。我们维持公司“买入”评级。
        风险提示:电商竞争加剧；线下门店建设不达预期。