东吴证券-国祯环保-300388-三季报业绩高增长，定增有望改善财务结构-181015

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        投资要点
        事件：1）公司发布  2018  年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润  2.00-2.31  亿，同比增长  100%-130%。2)公司发布定增预案，将向不超过  5  名特定对象发行股份，募集资金合计  10  亿元，用于合肥市小仓房污水处理厂  PPP  项目。
        三季报业绩持续亮眼，10  亿定增有望降低资产负债率：根据公司发布的  2018  年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润  2.00-2.31亿，同比增长  100%-130%；其中单季度实现盈利  0.61-0.91  亿，同比增长  55%-131%，与中报相比（129.40%），前三季度业绩仍保持高速增长。10  月  10  日，公司公告，将向不超过  5  名特定对象发行股份，募集资金合计  10  亿元，用于合肥市小仓房污水处理厂  PPP  项目。近年来，由于公司业务发展和项目拓展速度较快，资产负债率持续上升，2016H1、2016H2、2017H1、2017H2、2018H1  资产负债率分别为  70%、70%、72%、73%、74%，较高的资产负债率一方面提升了公司的财务风险，另一方面也使得公司债务融资的成本提升，因此此次定增发行后，将有望解决公司在快速发展过程中产生的资金缺口，有助于公司优化资产负债结构、降低财务风险，同时，随着公司的财务状况的改善，公司向银行等金融机构债务融资的能力提高，有望以更低的融资成本获取资金，提升自身的持续盈利能力。
        大股东出售燃气资产回笼资金，股权质押率有望持续降低：根据此前百川能源公司公告，拟以现金方式收购国祯燃气公司  100%股权，交易金额合计  13.44  亿元，按照国祯集团持股比例为  85.80%计算（直接持股65.65%、通过阜阳国祯持股20.15%），资产出售完成后，将回笼资金11.53亿元。截至  2018  年  9  月  19  日，大股东国祯集团合计质押公司股份数量为  1.33  亿股，占比其持有公司股份总数（2.18  亿股）为  61.01%，回笼资金后，股权质押率有望继续下降。
        盈利预测与投资评级：预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.54、0.77、1.13  元，对应  PE  分别为  14、10、7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期