华创证券-仙坛股份-002746-2018年前三季度业绩预告修正点评：受益鸡肉价格上涨，大幅上修前三季度业绩-181015

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        事项：
        公司发布2018  年前三季度业绩预告修正公告：1-9  月实现归属于上市公司股东的净利润2.2  亿元-2.3  亿元，同比增长237.09%-252.41%；此前公司预计，2018年1-9  月归属于上市公司股东的净利润为1.7-2  亿元。
        评论：
        公司大幅上修前三季度盈利预测，第三季度单鸡净利高达3.7-4.0  元。公司大幅上修前三季度盈利预测，预计2018  年1-9  月实现净利润2.2  亿元-2.3  亿元，同比增长237.1%-252.4%，即2018Q3  实现净利润1.11  亿元-1.21  亿元，本次上修原因是，鸡肉价格上涨超出公司预期。2018Q3  公司肉鸡出栏量约3000  万羽，对应单鸡净利3.7  元-4.0  元，2018Q2  肉鸡屠宰量2,700-2,800  万羽，对应单鸡净利2.1  元左右，第三季度单鸡净利环比大幅提升1.6-1.9  元。
        禽链大周期反转确立，预计2018Q4  鸡苗、毛鸡出栏量不足。我们维持禽链大周期反转确立的判断，继续看好2018-2020  年禽链价格。（1）2018-2019  年有望维持低引种量。我们预计2018  年引种量（含自繁）在65  万套以内，此前市场担忧2019  年引种量会大幅上升，但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感，德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感，2019  年大概率将延续低引种；（2）今年1-3  月父母代鸡苗周均销量分别为60.22  万套、57  万套、66.86  万套，远低于往年水平，与此同时，父母代种鸡生产性能低于往年正常水平，这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。本周日烟台毛鸡价格4.33-4.48  元/斤，周环比上涨0.05  元/斤，鸡苗价格5.3-5.7  元/羽，周环比上涨0.1  元/羽。
        投资建议：我们判断肉鸡产业链已反转，公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020  年公司肉鸡屠宰量分别为1.2  亿羽、1.32  亿羽、1.452  亿羽，分别实现销售收入25.8亿元、29.6亿元、33.0亿元，同比分别增长19.3%、14.6%、11.6%，分别实现归母净利润3.16  亿元、4.21  亿元、4.68  亿元（原预测值2018-2019  年分别为2.65  亿元、3.0  亿元），同比分别增长209.8%、33.2%、11.1%，分别实现每股收益1.02  元、1.36  元、1.51  元。根据公司景气上行时的历史估值，给予公司2019  年15  倍PE，小幅上调目标价至20.4  元，维持“强推”评级。
        风险提示：鸡肉价格上涨不及预期