华泰证券-中设集团-603018-建筑设计添强兵，全业务布局加快落地-181015

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        收购海外设计院不超51%股权，建筑设计领域添强兵
        公司上周五公告，拟以不高于5600  万元分步收购美国Strabala+architectsLLC  不超过51%的股权，并通过该公司设立中设集团全球设计中心。本次股权转让合作，有利于充分发挥双方优势，提升公司在建筑设计领域的技术实力和市场占有率。我们看好此次收购对公司全业务布局的支持，维持公司2018-20  年EPS  1.31/1.68/2.12  元的预测，维持“买入”评级。
        强强联手高端建筑设计品牌，完善全业务领域布局
        公司此次对外投资的美国Strabala+architects  LLC，是全球高端建筑设计知名品牌，公司实际控制人为Marshall  Strabala  先生、Edward  Jiang  先生及林豪先生。其中Marshall  Strabala  参与设计了迪拜哈利法塔，并主持设计了上海中心大厦、南京绿地金融中心紫峰大厦等全球多个超高层建筑。截至2018  年6  月末，公司已成立综合规划、交通设计、水运设计、城建规划、铁道规划设计、环境与智能工程、工程管理与检测等七大业务板块，此次收购完成后，将增强公司在建筑设计尤其是超高层建筑设计领域的技术实力，完善公司全行业、多领域融合发展的战略布局。
        现金分步收购，拓宽市场增厚业绩
        截至2018  年6  月末，公司持有9.63  亿元现金及金融机构理财，在手现金充裕。此次股权投资将采取分步收购的方式，合计收购对方不超过51%的股权，交易总价不超过人民币5600  万元，全部为现金支付。公司在完成首次20%股权收购后，Strabala+architects  LLC  将作为中设集团的全球设计中心，开拓中国境内及境外的全球高端建筑设计市场。
        建筑设计大行业小公司，品牌提升预计较快
        根据住建部《2017  年全国工程勘察设计统计公报》，2017  年房屋建筑工程设计新签合同额1355.5  亿元，市政工程设计新签合同743  亿元，而国内最大建筑龙头中国建筑2017  年新签勘察设计合同仅为130  亿元，建筑设计市场呈现“大行业小公司”的竞争格局。今年上半年，公司累计新签订单33.7  亿元，同比增长26.87%，其中建筑设计订单占比不足10%，此次收购完成后有望提升公司在国内建筑设计市场的占有率。
        业绩快速增长估值低位，维持“买入”评级
        我们认为公司此次收购有利于完善业务布局，加快实现“三个百亿”战略。我们估算公司18H1  末在手订单超过60  亿元，设计主业收入有望继续保持较高增速，维持公司2018-20  年EPS  1.31/1.68/2.12  元的预测。受宏观环境及市场波动影响，目前可比设计公司估值普遍下杀，18  年PE  均值为11.79  倍，而公司当前仅10.96  倍PE，处于历史低位。考虑公司未来的高成长性和行业估值低估，我们给予公司18  年13-15  倍PE（调整前15-17倍），对应目标价  17.03-19.65  元，维持“买入”评级。
        风险提示：收购审核或备案失败，收购完成后经营管理磨合风险，总承包业务占比提升拖累现金流等。