上海证券-机械设备行业2018年9月挖掘机销量动态点评：龙头优势继续扩大，宏观经济政策继续边际改善-181015

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        行业动态事项
        事件：中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布2018  年9  月份挖掘机销量数据，共销售挖掘机13408  台，yoy+27.7%。其中国内销售11702台，yoy+22.9%；出口销售1689  台，yoy+74.8%。
        事项点评
        ●9  月份挖掘机销量创历史新高。2018  年9  月份挖掘机销售11588  台，累计销量156242  台，当月销量创历史新高。环比7  月份增长15.7%，月份销售数据继续保持平稳。维持2018  年全年挖掘机销售19  万台，yoy+35%的预测。
        ●中大挖增速回落，出口数据依然靓丽。国内挖掘机市场2018  年9  月份大挖销售1821  台，同比增长16.9%；中挖销售2905  台，同比增长12.9%，；小挖份销售6976  台，同比增长29.3%。从月度增速来看，中大挖的增速持续回落，而小挖的增速相比7、8  月份表现出韧性，我们判断中大挖增速的回落，主要由于去杠杆和政府紧信用背景下基建持续回落的体现。而小挖表现韧性，主要由于农村基建的刚性以及政府大力进行乡村振兴。9  月份出口1689  台，同比增长74.8%，累计销售13852  台，同比增长109.7%。出口的高速增速主要体现在两家龙头企业，其中卡特彼勒1-8月份累计出口4277  台，同比增长289.6%；三一累计出口3814  台，同比增长105.2%。
        ●龙头三一的份额持续扩张。从国内企业来看，9  月份三一销售3529  台，同比增长46.9%，市场占有率26.3%，较8  月份提升2pct；累计销售35627台，同比增长59.5%，市场占有率22.8%，较2017  年末提升1.3pct。三一重工的龙头地位助力其份额持续扩张，叠加出口数据来看，国内龙头企业的优势地位越发突出。
        ●宏观经济政策继续边际改善。国常会以后，政策定调积极的财政政策，加大基础设施投资。铁路投资重回8000  亿元，轨交规划密集批复，机场建设密集批复，农村振兴战略推出，下半年基建投资正在加速。基建投资将触底回升，宏观经济政策边际向好，有望缓解市场对未来工程机械需求的担忧，提升工程机械板块估值。从长远来看，更新需求占据主导、工程机械龙头企业资产负债表修复良好带来经营效率持续提升、海外需求占比不断提高三轮动力，有望支持工程机械行业的景气度走的更稳态和长远。
        投资建议。全球工程机械龙头卡特彼勒2018  年EPS  为11-13  美元，对应的PE  为12-13  倍，目前国内主要工程机械龙头公司估值接近卡特彼勒，我们认为无论从未来的成长空间和业绩弹性来说，相对于卡特彼勒应该享受估值溢价。随着宏观经济政策转向，有望提升工程机械板块整体估值。建议重点关注工程机械板块的核心液压零部件公司恒立液压（601100）和龙头主机公司三一重工（600031）、柳工（000528）、徐工机械（000425）。
        风险提示:挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。