中信证券-南玻A-000012-2021年中报点评：浮法玻璃高景气，电子玻璃未来有望超预期-210827

《中信证券-南玻A-000012-2021年中报点评：浮法玻璃高景气，电子玻璃未来有望超预期-210827（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-南玻A-000012-2021年中报点评：浮法玻璃高景气，电子玻璃未来有望超预期-210827（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司上半年实现营业收入66.15亿元，同增49.51%，归属净利润13.53亿元，同增245.5%，业绩大幅提升。

玻璃行业高景气，预计下半年旺季来临价格仍有向上空间；电子玻璃需求旺盛叠加产品结构升级，公司盈利能力有望持续提升。

继续看好公司全年业绩弹性，维持“买入”评级。

上半年业绩高增。

公司发布2021年中报，实现营业收入66.15亿元，同增49.51%，归属净利润13.53亿元，同增245.5%，扣非归属净利润13.30亿元，同增30.79%，经营活动现金流量净额16.98亿元。

折单二季度收入36.08亿元，同增34.11%，归属净利润7.79亿元，同增178.12%，扣非归属净利润7.57亿元，同增194.74%，经营活动现金流量净额13.57亿元。

浮法玻璃高景气，盈利能力大幅提升。

上半年公司浮法玻璃业务营收同增75%，净利润同增491%，主要受益于行业高景气（上半年竣工面积同增25.7%），浮法玻璃产销两旺、量价齐升带动盈利能力大幅提升。

下半年来看，赶工需求仍有望延续，下游加工厂订单饱满。

即使目前在疫情及市场观望情绪影响下有累库的情况，但玻璃价格仍然保持坚挺，在进入施工旺季后价格具备提升空间，因此公司盈利有望环比持续提升。

工程玻璃业务受原片价格影响利润率下降，下半年有望实现价格传导提升盈利。

上半年公司工程玻璃业务营收同比增长38%，净利润同比下降57%，主要受玻璃原片价格大幅上涨影响。

考虑到公司工程玻璃业务以定制化生产为主要方式，原片价格上涨有效传导至下游需要一定过程与时间，预计下半年将持续实现传导，叠加未来肇庆基地、西安基地、吴江智能工厂及天津基地扩建项目陆续释放产能，公司工程玻璃市占率有望进一步提升。

光伏玻璃业绩大幅增长，未来产能扩张成本具备下降空间。

上半年公司光伏玻璃业务营收同增30%，净利润同增80%，考虑到二季度以来光伏玻璃价格出现大幅下降（二季度3.2mm、2.0mm镀膜玻璃均价环比下降约40%），预计增长主要由一季度贡献。

下半年来看，虽然光伏玻璃产能指标放开，但是以目前盈利水平来看小企业扩产意愿不强，实际投放产能有限，预计下半年价格有一定回升空间。

成本端来看，随着明年凤阳基地和咸宁基地新产线陆续投产，预计公司整体产能规模将达到7300t/d，有望进入第一梯队。

叠加硅砂矿布局，公司成本有望持续下降，竞争力持续提升。

电子玻璃业务表现亮眼，未来具备想象空间。

上半年公司电子玻璃及显示业务实现收入8.78亿元，同增118%，实现净利润2.25亿元，同增315%，超过去年全年水平，净利率达25.6%。

业绩大幅增长主要来自宅经济促使终端市场强劲，平板电脑、显示器等电子产品需求旺盛带动电子玻璃量价齐升，预计公司ITO玻璃营收有较大幅度提升；另外随着清远二期在去年底投入运营，盖板玻璃及保护贴整体产能规模同比有较大提升，带动销量增长。

盖板玻璃来看，咸宁基地上半年主要在生产价值量较低的KK3产品，预计随着下半年高附加值的KK6plus产品占比提升，电子玻璃板块盈利能力有望持续增强。

未来随着产能释放及KK8等新产品的陆续下线，公司盈利能力及市占率有望迈上新台阶。

风险因素：宏观经济波动；行业新增产能较多；投产进度不及预期。

投资建议：公司是玻璃行业老牌龙头，通过战略转型聚焦玻璃主业。

公司浮法玻璃顺周期，光伏玻璃扩产能，电子玻璃迎拐点，具有较大弹性及较强成长性。

我们预测公司2021-2023年归母净利润为29.56/41.08/49.84亿元，对应EPS为0.96/1.34/1.62元。

参考公司新业务成长性，给予2021年15倍PE，维持目标价14.4元，维持“买入”评级。