招银国际-三一国际-0631.HK-股价弱势提供买入时机；三季度业绩是催化剂-181016

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        买入机会。三一国际股价自月初以来下跌20%,  相对恒指下跌8%为弱,  我们相信主要是受投资情绪影响而非基本面恶化。我们预期公司三季度营运仍然强劲,收入增长可达80%,  预期下周五(10  月26  日)公布的季度业绩将成为股价上升的催化剂。此外,  三一国际的在手订单保持稳健。我们看好公司2019  年的增长,主要由于置换需求强劲以及公司持续推出新产品。现时三一国际股价仅相当于8x  2018  年市盈率,  我们认为并未反映2019  年约28%的净利润增长,  我们因此重申买入评级,  目标价4.17  港元维持不变(基于1.7  倍2018  年PB,  对应2019-2020  年12-13%  ROE)。
        订单稳健支持增长。我们了解到公司最新的煤机  (包括掘进机和综合采煤机械)在手订单金额达9.5  亿元人民币;  大型港口机械方面,  在手订单约6  亿元人民币。
        三季度增长动力持续。我们推算公司三季度收入增长达80%(上半年为83%),尽管我们预期三季度毛利率会较上半年的32.3%有所下降,  但主要是源于产品结构的改变:  毛利率约25%的综合采煤机械收入增长高于毛利率>40%的掘进机收入。我们因此相信三一的总体定价能力仍然强劲。
        新产品推出进度理想。三一国际的其中一款新产品纯水液压支架（将液压缸中的乳化剂替换为纯水以实现环保绿色开采）预期今年对神华的销售额将近1  亿元人民币，公司预期未来数年的市场空间将达到每年10  亿元人民币，因此该新产品将成为三一国际的主要增长动力。
        风险因素：(1)  煤炭开采业活动下降;  (2)  原材料及零部件价格上升;  (3)  贸易战升级