华泰证券-乐普医疗-300003-业绩高速增长，符合预期-181016

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        2018  年前三季度业绩快报符合预期
        10  月15  日公司发布2018  年前三季度业绩快报，1-9  月实现营业收入45.84亿元（+39.33%），实现归母净利润11.43  亿元（+54.89%），扣除Viralytics的投资收益1.50  亿元、Comed  B.V.的关停损失0.32  亿元以及政府补助0.55亿元等影响后，实现扣非归母净利润9.80  亿元（+40.50%），业绩符合预期。
        我们看好公司在心血管、糖尿病、肿瘤等领域的广泛布局，维持盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分别为0.76/1.00/1.30  元，调整目标价至36.52-38.04  元，维持“买入”评级。
        3Q18  业绩保持高速增长，公司现金流情况良好
        根据业绩快报测算，公司3Q18  实现营业收入16.29  亿元，同比增长47.15%，实现归母净利润3.33  亿元，同比增长37.04%，业绩继续保持高速增长。
        公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.47  亿元，同比增长53.06%，现金流情况良好，主要系公司持续关注业务拓展对应的信用管控及稳定平衡销售回款与各业务付款的进度所致。
        器械板块：保持稳健增长，可降解支架获批在即
        公司器械板块保持稳健增长（我们预计2018  年增速约20%），其中支架系统进一步扩大市场份额，体外诊断业务和外科业务呈现稳定增长态势。同时在研产品重磅，即将迎来全面收获期：1）超重磅产品NeoVas  目前三年期随访已全部完成，公司预计有望于18  年下半年获批生产；2）公司预计左心耳封堵器将于4Q18  申请注册；3）公司预计AI  ECG  Platform  有望于18  年下半年取得FDA  注册。
        药品板块：一致性评价进展顺利，在研产品管线重磅
        公司一致性评价及研发工作有序推进：1）阿托伐他汀已于18  年7  月通过一致性评价，销售放量效应已开始体现；2）氯吡格雷已申报评审并获得正式受理，我们预计有望于18  年下半年通过一致性评价；3）氨氯地平、缬沙坦公司预计将在年内申报评审，甘精胰岛素III  期临床试验已完成入组，我们预计有望于18  年底上报生产。
        多点布局的平台型企业，维持“买入”评级
        公司业绩增长强劲，催化剂繁多。我们维持盈利预测，预计公司18-20  年归母净利润分别为13.56/17.85/23.13  亿元（考虑一次性投资损益及政府补助），同比增长51%/32%/30%，当前股价对应18-20  年PE  估值为37x/28x/22x。目前医药板块估值整体回调，同类可比公司2018  年平均估值为36x，但考虑公司传统业务增长强劲，在研产品即将梯次上市，且放眼长期布局前瞻，我们给予公司2018  年48x-50x  的PE  估值，调整目标价至36.52-38.04  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品上市进度低于预期；药品一致性评价进程低于预期。