西南证券-当升科技-300073-2018年三季报业绩预告点评：高镍龙头持续发力，正极材料产销两旺-181016

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        事件：公司发布2018年前三季度业绩预告。公司前三季度实现归母净利润1.9-2.1  亿元，同比增长3.63%-14.54%，扣非后归母净利润1.8-2.0  亿元，同比增长114.74%-138.60%。第三季度公司实现归母净利润0.8-1.0  亿元，同比增长108.26-160.33%。
        具备高镍材料核心技术，公司正极材料需求旺盛。随着政策补贴等向高容量动力电池倾斜，电池企业和整车厂商已开始进行产品升级，三元材料已成为动力电池正极材料的主流。公司深耕三元材料多年，依靠提前布局掌握了三元材料核心技术，目前公司拥有正极材料产能1.6  万吨，其中高镍三元产能4000  吨。
        公司高镍产品多项性能指标优于市场同类产品，受到客户高度评价。
        新增产能逐渐释放，逐步为公司业绩贡献增量。2018  年上半年公司三元材料市场份额为10.6%，订单量基本饱和，扩张产能成为公司的当务之急。公司目前有江苏海门三期在建高镍三元产能1.8  万吨，预计2019  年建成投产；常州金坛一期规划产能5  万吨，预计2023  年建成投产。随着新增产能释放，公司三元市占率和业绩有望进一步提升。
        动力622  材料通过SKI  认证，未来产能消化无需担忧。公司动力622  材料已通过韩国动力电池巨头SKI  的认证并获得批量应用。目前SKI  已有7.5GWh  的新增动力电池产能规划，公司的高镍材料有望在SKI  的供应商中占有一席之地。
        公司也积极与大众、宝马等一线车企进行交流与合作，有望进入其动力电池配套企业的供应链，公司未来产能的消化无需担忧。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.69  元、0.96  元、1.34  元，给予公司2018  年38  倍PE，对应目标价26.22  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新能源汽车产销量或不及预期，原材料价格或大幅波动，新增产能投产进度或不及预期。