华创证券-私募周报（2018年第40周）：市场震荡调整，私募监管将推“黑白名单”-181015

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        基础市场回顾
        上周，受美股大跌影响，全球市场恐慌情绪进一步蔓延，A股随之大跌，债市、商品市场作为资金避风港，震荡上行。截至上周五收盘，上证综指收于2,607点，较前一周下跌了7.60%；深圳成指收于7,558点，较前一周下跌了10.03%；沪深300指数收于3,171点，较前一周下跌了7.80%；创业板指数收于1,268点，较前一周下跌了10.13%；中债总财富指数收于178.60点，较前一周上涨了0.42%；WIND商品指数收于1,188点，较前一周上涨了4.81%。
        私募市场回顾
        私募市场指数的公布滞后一周，根据朝阳永续编制的私募基金指数，前一周（9月25日至9月28日），私募策略指数走势普遍偏弱，仅股票策略、套利策略收涨。股市方面，受A股成功纳入富时罗素指数影响，市场在权重股的带领下震荡反弹，股票策略指数跟随市场指数反弹走高，但表现不及同期上证综指，我们认为这一方面是由于大部分私募机构整体仓位水平较低，另一方面私募持仓更偏好成长股，在蓝筹股方面的头寸相对较少；债市方面，债市的震荡反弹并未带动债券基金指数走高，指数继续走弱；商品市场，市场赚钱效应偏弱，CTA趋势指数再度走弱。各策略按周收益率从大到小排序为：股票策略0.11%、套利策略0.04%、CTA趋势-0.29%、宏观策略-0.32%、市场中性-0.33%、债券基金-0.48%、事件驱动-0.77%。
        后市展望
        股票市场：国庆期间，美债收益率的上行对全球股市形成了较大压力，尽管假期最后一天央行宣布降准，以对冲外部风险，但节后开盘第一周，受美股大跌、9月PMI数据不及预期等因素影响，A股遭遇重挫，市场风险偏好快速下行，一些积极信号被投资者选择性忽视。政策方面，第一，国内自10月开始上调个人所得税的起征点，并表态将进一步加大减税力度，有望出台增值税税率调整相关政策，有利于降低企业税费负担；第二，证监会对《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题和解答》进行了修改，放宽配套融资使用范围；第三，深圳市政府为应对股权质押爆仓风险设置专项资金，有望改善上市公司的流动性。估值方面，当前A股的估值水平已来到历史低位。对于后市，由于大盘接连跌破2,638点和2,600点低位，市场悲观情绪修复需要一定时间，同时基本面走弱趋势未见明显好转，短期内应继续保持谨慎。随着政策方面的利好不断累积，市场有可能形成反弹。在私募基金配置上，建议投资者关注市场中性策略或择时能力较强的股票策略。
        债券市场：上周，受降准、美股大跌影响，债市迎来大涨，利率债、信用债收益率普遍下行。从现在市场来看，在降准政策的影响下，流动性扰动对债市的影响减弱，但通胀上升预期、美债利率高位仍制约市场反弹，而股市大跌引发的反弹并不具有持续性，短期内债市仍会继续呈现出震荡走势。投资上，建议投资者继续关注偏好高等级信用债的私募基金。
        私募行业动态
        (一)  上半年私募基金专项检查收官  453家私募中“问题机构”超过三成
        (二)  私募监管将推“黑白名单”，“重点机构监管”呼之欲出
        (三)  私募发行现冰点  量化中性和CTA策略异军突起
        (四)  量化私募“懵了”  高频日内回转交易成增强收益利剑
        风险提示：经济数据不及预期；行业政策低于预期；中美关系恶化