东吴证券-胜宏科技-300476-产能良性释放，Q3业绩保持高速增长-181016

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        公告：公司发布  2018  年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润  2.90-3.48亿元，同比增长  50.00%-79.98%。其中第三季度归母净利润  0.90-1.48  亿元，同比增长  14.51%-88.18%。
        投资要点
        行业保持高景气，Q3  业绩保持高速增长。公司  Q3  归母净利润增速14.51%-88.18%，延续高速增长态势，进入下半年电子行业旺季：1）17年年底和  18Q2  投产的智慧工厂  3  层、4  层产能均已满产，逐步释放，贡献较大业绩增量；2）高多层板需求旺盛，在网通、计算机、服务器、工控医疗等领域持续深耕；3）扣除远期结汇理财产品-2550  万元到-2000万元的影响，前三季度扣非归母净利润增速更高。
        工业  4.0  标准的智慧工厂建设及人民币贬值改善公司利润。智慧工厂建设使生产工艺流程实现全面创新和智能化改造，自动化程度、柔性生产能力大幅加强，保证产能良性释放。智能工厂的生产效率显著改善，产品交期快速缩短，人均产值显著提升，产品良率提升带来毛利率持续改善，增厚公司利润。同时，今年二季度以来，人民币持续贬值，汇兑损失大幅减小，进一步改善公司利润率。
        受益行业集中度提升，良性扩产下全年有望延续高增长。受环保政策以及上游原材料涨价影响，7  月以来建滔积层板、欧姆威电子等厂商继续上调板材价格，幅度在  5%-10%左右。在成本和环保的双重压力下，低端产能逐步出清，行业集中度有所提升。作为优质的内资龙头，公司拥有较强的议价能力，能顺利传导成本端的压力，并受益产品单价的提升。公司产能规划进一步落实，4  层已满产，5  层、6  层以及  HDI  相继投产，我们预计年底产能有望达到  550  万平。随着步入下半年电子行业旺季，需求大幅提升，产能跟进后全年有望保持高速增长。
        盈利预测与投资评级：预计  18-20  年公司净利润为  4.6、6.8、9  亿元，实现  EPS  0.6、0.89、1.17  元，对应  PE  为  23.3、15.8、12  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！
        风险提示：下游客户销量不及预期；屏下指纹、柔性  OLED、3D  Sensing渗透缓慢。