中泰证券-光迅科技-002281-业绩稳步增长，下半年有望受益于5G建设-210826

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公司公告：公司发布2021年中报，上半年实现营收31.37亿元，同比增长22.63%。

实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元，同比增长39.83%。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.84亿元，同比增长39.75%。

业绩稳步增长，海外需求旺盛。

上半年公司稳健经营，传输和数据与接入业务保持增长。

单二季度公司实现营收16.27亿元，同比减少10.84%，环比增长7.74%，实现归母净利润1.61亿元，同比减少25.06%，环比增长21.97%，二季度增速下滑主要由于去年同期基数高。

分市场来看，国际市场需求旺盛，公司加大海外销售力度，上半年公司海外营收9.82亿元，同比增长44.37%，占营收比重31.32%，国内销售收入为21.55亿元，同比增长14.75%。

毛利率方面，公司综合毛利率为25.8%，同比提升2.07个pct。

费用方面，上半年费用率为13%，整体保持稳定，其中管理费用率下滑0.4个pct。

光迅科技是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。

根据Omdia数据，2020年光迅科技占全球市场份额7.1%，行业排名第四。

传输业务高速增长，下半年5G建设有望加快。

分业务来看，公司传输业务高速增长，上半年传输业务营收19.68亿元，同比增长32.04%，占营收比重为62.74%，毛利率为29.2%，同比提升2.32个pct。

数据和接入业务营收11.50亿元，同比增长8.36%，占营收比重为36.64%，毛利率为19.48%，同比提升0.24个pct。

传输业务表现较好我们认为主要受益于国家千兆宽带建设的高景气度、全球5G无线承载市场发展带来的市场增长以及公司智能光网新品上市带来的市场机会，公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品快速增长，下半年增速有望维持。

数据和接入业务上半年保持小幅增长，一方面由于上半年国内5G建设阶段性放缓，数通业务表现平缓。

另一方面，公司积极响应全球范围下的10GPON需求，在营收上对冲了5G需求不及预期的影响。

展望下半年，随着运营商主设备招标相继开启，5G建设需求有望快速复苏，接入业务有望快速增长。

持续创新投入，构筑长期技术领先性。

公司上半年研发费用为2.8亿元，同比增长22.54%，营收占比8.93%，维持高水位投入。

公司是国内稀缺具备从芯片到器件、模块、子系统的一体化工艺能力厂商。

公司拥有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台，光芯片工艺平台能力近年来也得到大幅提升，25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用，对5G产品产能和效益显著提升。

公司掌握包括COC平台和混合集成平台两大有源平台，掌握气密封装和非气密等各项技术，目前公司光电子器件封装新技术在400Gb/s、800Gb/s等更高速率光模块上得到应用，基本完成放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化开发。

公司核心产品簇齐备性高，大大降低了外部环境变化带来的技术风险，技术规划日趋体系化，持续创新投入正在为公司在核心赛道的技术领先性构筑长期价值。

投资建议：受益于全球信息化基建需求，公司上半年发展态势良好，我们预计公司2021到2023年将实现归母净利润分别为5.83亿、6.71亿和7.71亿元，对应EPS分别为0.84、0.96和1.11元。

维持买入评级。

风险提示事件：运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险。