东吴证券-电力设备与新能源行业：9月电动车销12.1万辆，乘用车表现亮眼，商用车开始起量，看好龙头成长行情！-181016

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        投资要点
        9  月商用车开始起量，乘用车持续稳定增长，整体表现较好。根据中汽协数据，9  月新能源汽车产量为12.7  万辆，同比增长64%，环比增加28%；销量为12.1  万辆，同比增长54.8%，环比增长19.8%，符合预期。新能源乘用车销量为10.7  万辆，同比增长74.3%，环比增长18.9%；其中纯电动乘用车8  万辆，同比增66.0%；插电混动乘用车2.7  万辆，同比大增105.4%，环比略微下滑3.6%。新能源商用车销量为1.5  万辆，同比下滑15.0%，环比增长29.9%。2018  年1-9  月电动车累计销售71.4万台，同比增长79.4%，其中乘用车累计销量62.7  万辆，同比增93%，商用车8.9  万辆，同比增22.3%。
        9  月乘联会数据环比增长17%，A0  级以上占比60%以上，结构优化明显，符合预期。9  月新能源乘用车销量为9.9  万辆，同比增长70%，环比增长17%。纯电动销量7.3  万辆，占比74%，其中A00  级销量为2.9万辆，同比下降15%，环比上升29%，占比维持在39%（去年同期为74%），A00  级前期抢装透支部分需求，同时部分A00  级车厂因资金等问题，车型调整升级暂缓；A0  级和A  级销量分别为1.2  万和3.0  万辆，环比增长4%和30%，占比分别为16%和41%，整体A  级表现优于A0级，A0  级市场尚待挖掘。插电式销量2.6  万辆，同比增104%，环比持平，占比26%，表现较稳定。1-9  月电动乘用车累计销售60.6  万辆，同比增94%，其中纯电动43.6  万辆，同比增76%，插电式17.0  万辆，同比增166%。
        从车企角度看，9  月比亚迪和二线车企齐发力。比亚迪表现最为亮眼，9  月销量2.6  万辆，同比增123%，18  年1-9  月累计销量13.7  万辆，同比增95%；上汽9  月的销量为0.92  万辆，同比增长82%，环比下降19%；北汽新能源本月销售1.1  万辆，同比增长13%，环比增长17%；吉利9月销量为6735  量，同比增156%，环比下滑20.4%。而奇瑞、华泰、长安、江铃9  月环比均有较大幅度增长，奇瑞0.75  万辆，环比增长26%；长安0.34  万辆，环比增长106%；江铃0.32  万辆，环比增长59%；华泰0.76  万辆，环比增长37%。
        根据GGII  数据，2018  年9  月电动车产量11.12  万辆，同比增长40%，环比增长16%。乘用车产量9.35  万辆，同比增长70%，环比增长11%；客车产量8766  辆，同比下降8%，环比增加100%；专用车产量8960辆，同比降低37%，环比增长31%。2018  年1-9  月电动车累计产量66.6万辆，同比增长68%；乘用车57.4  万辆，同比增长82%；客车累计生产5.1  万辆，同比增长44%；专用车累计生产4.1  万辆，同比减少8%。
        投资建议
        首推电池龙头宁德时代，比亚迪、亿纬锂能；锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、杉杉股份；天赐材料、当升科技、创新股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）优质上游资源钴和锂（华友钴业和天齐锂业）。
        风险提示：
        投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。