东兴证券-超图软件-300036-公司业绩稳增，产业整体进入关键上升期-210826

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事件概述：1、自然资源部正式印发《实景三维中国建设技术大纲（2021版）》，意味着实景三维中国建设将进入快速落地期，三维GIS（地理信息系统）市场或将迎来爆发式增长。

2、超图软件发布2021年中报，上半年实现营业收入6.24亿元，同比增长19.25%；归母净利润0.55亿元，同比增长33.13%；扣非净利润0.51亿元，同比增长56.30%。

点评：受益于相关政策落地，三维GIS产业迎来关键上升期。

国家“十四五规划纲要”明确提出要加快数字化发展，建设数字中国的要求，三维GIS技术对于提升我国自然资源管控、国土空间规划、智慧城市建设、应急防灾指令等领域的数字化、智能化水平起到重要作用。

受益于国家政策影响，产业相关基础软件产品和解决方案正在向相关领域加速渗透。

同时随着自然资源部《实景三维中国建设技术大纲（2021版）》的推出，GIS行业将实现从二维到三维的全面升级，三维GIS等信息化手段的高效运用已经成为推进地理信息资源建设和高效落实城市设计的必然趋势，产业将迎来关键上升期。

技术驱动发展，公司业务稳步推进，业绩持续提升。

公司依托技术驱动长期发展，其组件式、服务式GIS技术都处于业界前列，跨平台GIS技术更是开辟了GIS基础软件先河，并建立起长久差异化优势。

超图软件的基础软件业务形成了五大技术体系，并持续推动国际化发展，加强与国内外合作伙伴的市场合作，加强品牌国际传播；应用软件业务方面上半年中标多地自然资源确权登记、国土空间规划、城市信息模型、灾害预警等项目，公司并将结合现有经验进一步拓展业务市场；云服务业务方面公司产品已覆盖政府、金融、零售等多行业客户。

21H1公司营收、净利增长稳健，毛净利率分别为52.32%、8.59%，同比变动-3.39、+0.87pct，销售、管理费用管控效果逐步体现。

龙头位势稳固，积极拥抱华为等生态。

经过多年积累，超图的技术水平与市场份额均处于国际领先地位。

据美国ARC的数据，超图软件的SuperMap位居全球GIS市场份额第3、亚洲GIS市场份额第1的位置。

作为行业内龙头企业，公司与客户以及增值开发商之间不断进行深度合作，一方面推动了公司技术和服务水平的提升，另一方面也保障了公司业务的长期稳定发展，为拓展新的市场奠定了坚实基础。

同时公司的基础软件业务也在积极进行生态适配，目前已与1000多家生态伙伴建立合作，上半年超图云GIS应用服务器平台顺利通过鲲鹏技术的HuaweiValidated认证。

这是全国首个获得Validated认证的产品方案，率先完成华为鲲鹏的技术全栈适配，未来公司将继续携手华为、腾讯、阿里等生态伙伴共同为用户创造价值。

三维GIS融入游戏引擎或将带来公司发展新增量。

随着虚拟现实、混合现实等技术的发展，三维GIS技术可将具有真实地理坐标的室内BIM模型、室外地理环境、实时物联数据等接入到游戏引擎中，构建一个数字化平行世界。

基于真实地理坐标的三维数据和游戏特效，可为用户带来更为沉浸式的交互体验，其有望成为元宇宙（Metaverse）的基础技术。

超图软件的三维GIS游戏引擎开发平台将三维GIS的数据可视化、数据处理和数据分析能力扩展至三维游戏引擎UnrealEngine和Unity中，未来游戏领域或将进一步打开超图的发展空间，带来成长新增量。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.03、3.94、5.14亿元，对应EPS分别为0.67、0.87、1.14元。

当前股价对应PE分别为41.22、31.73、24.32倍。

行业受益于政策落地发展空间广阔，看好公司技术实力与成长空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：业务领域扩展不及预期，海外市场开拓不及预期，技术研发不及预期等。