国联证券-旗滨集团-601636-行业景气仍处高位，关注供给收缩进程-181014

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        事件：
        公司发布三季度报告，前三季度营收60.62亿元，同比增长10.36%；归属净利润9.59亿元，同比增长16.27%。基本EPS  0.36元，同比增加0.04元。
        投资要点：
        成本持稳售价略降，毛利率小幅下行
        上半年，公司长兴一线、漳州一线和醴陵五线相继冷修复产，公司产能释放增加销售规模，公司销量同比提升；从销售均价来看，三季度传统淡季削弱市场竞争格局，公司均价环比小幅下行。成本端表现持稳，受益价格上涨，公司前三季度营收60.62亿元，同比增长10.36%；毛利率28.3%，较上半年小幅下行3个百分点。
        拓展业务增加销售费用，期间费率小幅下行
        公司布局节能玻璃新业务和马来西亚新市场增加销售开支，随着绍兴、惠州和马来西亚节能项目逐步投产，前三季度销售费用同比增加2.55倍，销售费率提升至1.25%。总体来看，前三季度销售费用同比增长4.92%；玻璃价格上涨摊薄期间费率，期间费用率同比下滑0.6个百分点至12.26%。
        关注四季度秋冬季限产和华东、华南地产赶工需求
        秋冬季京津冀大气污染攻坚差异化政策落地，关注环保压力下的区域停产进程。四季度，华东和华南地区作为传统施工旺季；考虑到地产投资端增速不减，信用收紧下地产商周转速度有望加快，四季度赶工预期下玻璃需求有望具备支撑，支撑玻璃价格稳中向好。
        推荐逻辑：行业高景气下，公司高股息率具备投资价值，4.5亿现金回购股份彰显公司发展信心。基于对玻璃均价小幅调整，预测公司2018-2020年净利润12.32、14.07和14.61亿元，继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        地产投资不及预期；玻璃供给收缩不及预期；原材料价格上涨风险；